朱格拉周期：国内外的历史经验与借鉴.docx

正文目录

什么是朱格拉周期 3

朱格拉周期的定义 3

如何观测朱格拉周期 3

我国朱格拉周期的历史经验 4

美国朱格拉周期的历史经验 9

中美朱格拉周期规律对比 16

风险提示 18

图表目录

图表1：2010年后我国经济波动性明显下降（%） 5

图表2：1979年至1990年资本形成总额、设备投资及经济增速走势对比（%）5图表3：1990年代初期经历了显著的通货膨胀（%） 6

图表4：1989年至2000年资本形成总额、设备投资及经济增速走势对比（%）7

图表5：1999年至2010年资本形成总额、设备投资及经济增速走势对比（%）7

图表6：2007年以来资本形成总额、设备投资及经济增速走势对比（%） 8

图表7：美国固定投资增速与实际GDP增速走势对比（%） 9

图表8：美国设备投资总额占名义GDP比重与实际GDP增速走势对比（%）10图表9：美国实际GDP增速、固定投资增速以及设备投资周期波谷划分 10

图表10：1960-1972年设备投资占比和实际GDP走势对比情况（%） 11

图表11：1970-1976年设备投资占比和实际GDP走势对比情况（%） 12

图表12：1975-1983年设备投资占比和实际GDP走势对比情况（%） 12

图表13：1982-1992年设备投资占比和实际GDP走势对比情况（%） 13

图表14：1991-2003年设备投资占比和实际GDP走势对比情况（%） 14

图表15：2001-2009年设备投资占比和实际GDP走势对比情况（%） 15

图表16：2009-2023年设备投资占比和实际GDP走势对比情况（%） 16

图表17：1980年以来我国经济、消费及投资增长情况（%） 17

图表18：1948年以来美国经济、消费及非住宅投资增长情况（%） 17

图表19：1980年代后美国经济增速和波动均明显下降（%） 18

什么是朱格拉周期

朱格拉周期的定义

朱格拉周期是一种中等长度的经济周期。朱格拉周期最早是在1862年由法国经济学家克里门特·朱格拉在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书提出的。

朱格拉在研究人口、结婚、诞生、死亡等统计时注意到经济事物存在着有规律的波动现象，他认为经常性的经济危机并不是一些简单的相互独立的事件，而是经济组织内在不稳定性、周期性发生的结果，并提出了平均时长为9-10年的经济周期理论，这种周期也被后人称为朱格拉周期。在朱格拉周期中，繁华、危机与萧条三个阶段的反复出现构成了周期现象。

朱格拉周期描述的是为期10年左右的经济增长周期，由于产能的变化是朱格拉周期的重要驱动因素，因此市场往往将朱格拉周期称为产能周期。所谓产能，是指在企业所有要素投入后所能生产的最大产品量，决定产能的三大核心要素是技术、资本以及劳动投入，由于技术短期内提升较慢，产能的变动通常由资本和劳动决定，而在实际研究中都将更多的精力放在投资上。

朱格拉周期的变化与设备更替和资本投资息息相关。由于设备使用存在着技术迭代、折旧损耗等因素，在实际生产过程中，企业生产设备的更新往往存在规律性

的周期变化。当企业开始大量建造机器设备、厂房等投资项目时，固定资产投资将明显增加，产能扩张，企业生产活动加快，工人工资增加带动消费上升，从而推动经济进入繁荣期；随着企业投资不断增加，产能出现过度扩张，产能过剩迹象显现，企业投资开始下降，部分企业收缩规模甚至退出市场，经济进入出清阶段；随着部分企业或产能的出清，产能过剩现象缓解，产能利用情况好转，企业经营效益开始回升，经济进入复苏阶段。

如何观测朱格拉周期

朱格拉周期是经济整体的周期性波动，因此可以直接通过观测包括实际GDP增速与名义GDP增速在内的经济增速指标来观测朱格拉周期。

此外，由于朱格拉周期中资本投资及设备更替会对产能变化产生重要影响，因此研究中也会重点关注资本投资以及设备投资周期的变化。具体来看，常见的GDP统计方法主要包括生产法、收入法以及支出法三种核算方式，其中支出法下GDP由消费、投资以及进出口三大需求组成，我国在统计GDP时，支出法下会公布消费、投资以及净出口三大需求的具体数据以及各需求下的具体细分项，其中，资本形成总额中的固定资本是我们跟踪资本投资变化的重要参考指标；美国经济分析局在公布季度GDP时也会公布私人投资以及固定投资数据。包括固定投资以及设备和器械

投资等细分数据。

判断和度量设备投资周期的核心指标主要包括设备投资增速以及设备投资占GDP的比重。我国在公布固定资产投资完成额