降息交易下的大类资产图谱.docxVIP

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、大类资产：黄金、发达市场股指抢跑，新兴市场、美债、房价仍有空间 5

二、股市：美股、印度抢跑，中国、韩国、越南市场上行空间较大 6

三、中国市场：降息交易之下成长风格恒生科技弹性更大 8

四、商品：贵金属涨势凌厉，较上轮降息整体空间不大 9

五、房价：发达市场整体好于新兴市场，但距离上轮降息交易上行空间都较大 11

图表目录

图表1 联储降息周期下，新兴市场股指、房价、美债可能上涨 5

图表2 美国低利率阶段，商品指数年化涨幅最高 6

图表3 美联储本轮降息-加息周期，大类资产中股指、商品整体涨幅较高 6

图表4 美股整体表现领先，新兴市场在低利率期间弹性更大 7

图表5 美联储本轮降息-加息周期，发达市场股指表现整体好于新兴市场 8

图表6 A股行情相对独立，小盘成长在联储降息周期中表现较好，加息周期跌幅更大

.............................................................................................................................................9

图表7 联储降息和低利率前期，A股内部成长弹性更高，加息周期跌幅较大 9

图表8 低利率期间上游能源类品种涨幅最大 10

图表9 大宗商品内部，加息周期中贵金属工业金属原油黑色 10

图表10 美国房价降息-低利率阶段涨幅居前，加息阶段基本未跌 11

图表11 降息和低利率周期房间普遍上涨，美国涨幅最大；加息后发达国家整体下跌，

美国震荡 12

核心结论：

1、美联储9月降息信号进一步明确，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话后，FedWatch

显示9月降息概率100%。

2、借鉴19/8-20/1联储降息交易，股指、商品、房价、债券都有望受益于流动性宽松上行，部分细分品种如A股中大盘价值风格，商品中工业金属、原油表现一般。

3、若全球市场开启降息交易，美联储23/7停止加息以来，相较上轮降息交易仍有上行空间的大类资产，重点关注亚太市场股指（中国【小盘成长恒生科技弹性可能更大】、越南、韩国）、发达经济体房价（美、德、英、韩等国）、美债。

4、黄金、美股等资产在美联储停止加息、利率高企阶段，已经对降息预期的反应较为充分。

美联储降息周期或将开启。北京时间2024年8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表题为《回顾与展望》的演讲，表示政策调整的时机已经来临，未来的方向很明确，降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。美联储9月降息信号进一步明确，会后FedWatch数据显示的9月降息概率为100%，其中25BP和50BP的概率分别为63.5%和36.5%，前值为76%和24%。自2019/8/1上轮降息起点至今，美联储基本经历完整一轮降息-加息货币周期，我们将这一轮周期划分为四个阶段，分别为：2019/8/1-20/1/23降息（剔除新冠疫情爆发后的极端情形）、20/3/16-22/3/17利率低位、22/3/17-23/7/27加息、23/7/27-24/8/22利率高位，复盘这一轮周期中不同阶段的大类资产表现，为可能到来的降息交易提供参考借鉴。

若美联储新一轮降息周期开启，新兴市场股指、房价、美债可能上涨。若9月美联储议息会议正式开启新一轮降息周期，还有哪些大类资产表现可以期待？借鉴上轮降息周期，

股指、商品、房价、债券都有望受益于流动性宽松，获得较为明显的上行。但资产内部可能存在一定分化，比如A股中以上证50为代表的大盘价值风格，上涨空间可能较小；商品中工业属性较强的铝、螺纹钢、原油等，可能更多反应实体需求转弱预期，从而价格反映也偏弱。从联储停止加息后的利率高位阶段来看，部分资产对降息预期的反应已经较为充分，典型代表如黄金，年化涨幅已经超过上轮降息周期，对于其能否进一步上涨，可能需要观测降息之外的驱动因素。往后看，若市场进入降息交易，以下大类资产可能仍有一定上行空间：

股指：新兴市场，重点关注越南、中国（包括A股和港股，恒生科技、A股内部小盘成长风格可能弹性更大），此外发达市场中韩国股市相对滞涨，也有望在降息交易下迎来较大上行空间；

房价：发达市场为主，美国、德国、英国、韩国等国房价可能都有较为明显的上行空间；

债券：美债可能随着利率下行，迎来新一轮上涨行情。

图表1 联储降息周期下，新兴市场股指、房价、美债可能上涨

资料来源：，

一、大类资产：黄金、发达市场股指抢