周思考：如何交易中报季？.docxVIP

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u当前分子端修复仍不明朗 4

中报落地前后如何交易，可比年份有何特征？ 6

低波动资产中报落地后的优势能持续吗？ 11

风险提示 15

图表目录

图1：各上市板当前披露情况 4

图2：当前各宽基指数及上市板中报的综合披露情况 4

图3：上市板及核心宽基中报综合披露表 4

图4：行业层面看，确认景气改善的行业同样较少 5

图5：个股表现抢跑中报披露，中报业绩较好的个股，披露前的十个交易日内表现较好 6

图6：中报披露后，各组别单调性不强 6

图7：中报披露后30个交易日的表现看，单季同比参考效力近两年有所下降 7

图8：环比增速相对同比增速而言，交易的持续性更强 7

图9：单季同比边际变化，即业绩“加速度”，近三年有效性更强 7

图10：缩量叠加分子端承压的可比年份包括2018、2022年 8

图11：A股净利润季累同比 8

图12：A股营收季累同比 8

图13：2018年9月不交易1H18业绩增速 9

图14：2018年9月亦不交易3Q18业绩增速 9

图15：1H18业绩增速相对1Q18变化与2018年9月涨跌幅 9

图16：3Q18业绩增速相对1H18变化与2018年9月涨跌幅 9

图17：2022年9月涨跌幅与1H22业绩增速存在一定关系 9

图18：2022年9月不交易3Q22业绩增速 9

图19：1H22业绩增速相对1Q22变化与2022年9月涨跌幅 10

图20：3Q22业绩增速相对1Q22变化与2022年9月涨跌幅 10

图21：2018年中报后延续前期主跌段表现特征 10

图22：2022年7-9月同样延续前期主跌段特征 10

图23：5月20日以来的下跌区间里，表现越好的行业年化波动率越低 11

图24：果链推动电子板块Q2大幅上涨 11

图25：年初以来，表现越好的行业长期盈利越稳定 12

图26：基金二季报各行业配置比例 12

图27：泛红利资产整体股价驱动模式转向盈利 13

图28：高股息标的通过分红增厚ROE 13

图29：A股回购+分红回报率 14

图30：港股回购+分红回报率 14

图31：保险公司倾向于持有ROE稳定性较高的资产 14

当前分子端修复仍不明朗

从中报已披露样本及可比口径看，当前A股分子端修复预期不明朗。截至2024年8月26日0：00，全A中报预告、快报、中报综合披露率达到56.5%，全A两非达到56.8%。从当前披露样本的整体法口径看，全A非金融、全A两非1H24业绩增速分别为-5.9%、-6.2%，相对1Q24边际改善3.26、2.93pct。但从中位数角度看，各上市板当前披露样本1H24相较1Q24均出现边际走弱，其中已披露样本中“尖子生”较多的科创板和创业板体现得尤为明显。已披露样本1Q24中位数增速在20%+的科创板，1H24边际走弱5.74pct。宽基指数方面，中证100、沪深300、中证500呈现出相对稳定的特征，中位数口径的增速边际变化在±1.2pct以内，中证1000当前披露情况相对割裂，业绩贡献度较大的企业提供了更强的正向拉动效应，整体法口径修复明显，但中位数口径边际走弱2+pct，当前披露样本两极分化情况较为严重，预计伴随中报完全披露后，中位数与整体法口径下的增速差将有所收敛。

图1：各上市板当前披露情况 图2：当前各宽基指数及上市板中报的综合披露情况

资料来源：万得， 资料来源：万得，

图3：上市板及核心宽基中报综合披露表

资料来源：万得,注:过往业绩基于当前披露率进行可比口径测算

同时考虑整体法中位数口径下的变化，当前仅有不到1/3的一级行业存在明显边际改善信号。基于当前披露率及可比口径测算，整体法、中位数均边际改善的行业仅有煤炭、有色、化工、零售、农业、银行、非银及通信。上游方面，煤炭在80%+的披露率加持下，当前业绩能见度较高，受制于市场需求放缓、价格下降、资源税税率提高等共同原因作用，板块整体承压明显，5pct以内的边际改善对-60%的低迷增速不构成太大影响。有色、化工修复更明显，前者受益于行业市

值前4个股整体业绩表现较好，以工业金属为代表的部分板块产销双旺，量价齐升，对业绩形成提振，后者行业内部化学原料、化学制品业绩表现较好，在70%、62%的披露率加持下，1H24中位数增速分别达到23.9%、17.4%。零售行业中仅有贸易边际改善明显，一定程度上受益于1Q24