福斯特公司深度分析：全球光伏胶膜龙头，有望穿越周期持续成长.docx

内容目录

全球领先的光伏胶膜供应商 5

公司简介 5

公司发展历程 6

公司股权结构和高管情况 7

光伏胶膜中长期需求有望稳步增长，“一超多强”竞争格局稳定 9

光伏胶膜是关键封装材料，市场需求受下游光伏装机和技术迭代影响 9

竞争格局稳定，各梯队企业差距明显 11

EVA树脂国产化比例迅速提升，POE树脂供给瓶颈依旧存在 12

公司胶膜、背板业务行业地位稳固，新材料业务打开未来成长空间 15

光伏胶膜：竞争优势显著，有望穿越周期 15

有机高分子背板：产品出货行业领先，布局海外产能满足全球需求 18

电子材料＆铝塑膜：感光干膜国产化替代前景广阔，铝塑膜产品有望放量 20

盈利预测及估值 23

核心假设 23

估值和投资建议 24

风险提示： 25

图表目录

图1：公司EVA胶膜产品示意图 5

图2：公司EPE/POE胶膜在双玻或N型组件应用场景 5

图3：公司涂覆型光伏背板产品示意图 5

图4：公司感光干膜结构示意图 5

图5：2019-2024年公司主要产品销量(万平米) 6

图6：公司营业收入和归母净利润情况 6

图7：公司发展历程 7

图8：公司股权结构 7

图9：光伏胶膜在光伏组件中位置示意图 9

图10：光伏胶膜的产业链上下游情况 9

图11：不同电池技术路线市场占比变化趋势 10

图12：不同封装材料的市场占比变化趋势 10

图13：不同胶膜企业的毛利率比对（%） 12

图14：不同胶膜企业的营业收入比对 12

图15：2023-2030年EVA树脂和POE树脂本地化率 13

图16：光伏EVA树脂价格走势 13

图17：POE树脂供应量和同比增长 14

图18：POE树脂价格走势 14

图19：公司设备效率的提升降低单位投资额 15

图20：公司研发投入情况 15

图21：公司光伏胶膜市场占有率拉开与同行差距 16

图22：公司光伏胶膜产品销售价格走势 16

图23：公司光伏胶膜毛利率始终与行业其他厂家拉开差距 17

图24：光伏背板在产业链中的位置 18

图25：2023-2030年不同背板材料市场占比变化趋势 18

图26：涂覆型光伏背板性能参数 19

图27：透明背板性能参数 19

图28：2023年公司的光伏背板行业排名第二 20

图29：公司光伏背板历年销售量情况 20

图30：公司光伏背板毛利率与同行业比对（单位：%） 20

图31：公司感光干膜产品示意图 21

图32：公司的电子材料产品在产业链中的位置 21

图33：2013-2023年PCB产值和同比增长 21

图34：PCB各应用领域产值（亿美元） 21

图35：公司感光干膜销售量情况 22

图36：公司感光干膜营业收入情况 22

表1：公司高管履历 8

表2：公司尚未完成清算的员工持股计划情况 8

表3：不同类别的光伏胶膜产品特点和应用场景 10

表4：光伏胶膜市场空间估算 11

表5：光伏胶膜上市公司业务和产销情况 11

表6：国内POE项目大多处于中试或项目建设阶段 14

表7：公司积极利用资本市场扩充产能规模 16

表8：公司与同行业可比公司部分财务指标比对（2023年年报数据） 17

表9：有机高分子光伏背板需求量估算 18

表10：公司主营业务核心数据估计 23

表11：可比公司估值情况 24

全球领先的光伏胶膜供应商

公司简介

公司成立于2003年，是全球最大的光伏胶膜供应商，产品包括光伏胶膜、光伏背板以及电子材料。其中，公司光伏胶膜产品覆盖透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、共挤型POE胶膜等市场主流产品，可应用于多晶硅电池、单晶硅电池、薄膜电池、双玻组件、双面电池等不同技术路线的多样化需求。公司凭借优异的产品性能和完善的产品服务体系，实现了国内外光伏组件企业的全覆盖。晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、通威太阳能、正泰新能等头部企业以及传统光伏海外龙头也均为公司大客户。公司光伏胶膜保持全球领先地位，连续多年市场占有率超过50%。

公司光伏背板包括复合型光伏背板、涂覆型光伏背板和隔离条。2023年公司光伏背板出货量达1.51亿平米，位居全球第二名。

公司推进“立足光伏主业、大力发展其他新材料产品”的发展战略，积极推进电子材料及其他领域新材料产品的开发运用，研发出感光干膜，并切入深南电路、深联电路、景旺电子等国内大型PCB厂商的供应体系。

图1：公司EVA胶膜产品示意图 图2：公司EPE/POE胶膜在双玻或N型组件应用场景

资料来源：公司官网，研究所