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消费行业投资发展策略分析报告

2021年消费行业展望：

聚焦品类红利，重写行业座次

消费升级和需求分级继续在中国市场缔造结构性增长良机，不同消费者在多元消费场景中纷纷尝试更优性价比与更高功能性的消费产品和服务。建议投资者布局享有长期趋势红利的大体量品类，选择具有高复购率并可积淀成生活方式的商业模式，及拥有行业话语权和品牌定价权的优秀消费企业。建议买入康师傅，持有农夫山泉，卖出统一，重点关注伊利、涪陵榨菜、海天味业和完美日记等细分行业龙头。

消费趋势。降糖、提鲜、健康化、年轻化和高端化，愿意为便利和舒适支付溢价是整体消费趋势，越早对此布局和投入的消费公司越能在竞争中占据有利地形。具体到细分行业：

（1）食品行业—降糖、提鲜，对整体供应链有更高要求的健康短保产品将获得更大货架占有率；（2）饮料行业—去糖化、健康化趋势明显，消费者愈加讲究源头和成分，趋势品类为赢家沃土；（3）调味品行业—以原料和功能升级带动产品多元化和高端化，构筑扇贝型生命周期；（4）护肤美妆行业—需求和供给端年轻化趋势明显，优秀本土品牌通过切入功能性产品领域和国潮时尚加速成长。

赛道选择。根据核心消费趋势，我们建议超配：（1）无糖饮料赛道（天然水和天然矿泉水、无糖茶、气泡水）；（2）短保食品和新型方便食品（原料、工艺、口味和营养多重升级）；

（3）复合调味品（满足B端餐饮标准化和C端年轻懒宅需求）；（4）护肤美妆（颜值经济、女性悦己主义）；（5）健康和舒适便捷生活方式（体育鞋服、社区团购、智能家电等）。我们亦在后文梳理了2020年消费企业一级市场融资案例，以窥探二级市场未来两三年的上市热点。

个股择取。趋势品类比渗透率，存量品类拼市占率。建议：

（1）买入康师傅（322HK）—重夺市占的全品类饮料公司，消费分级的受益者；（2）持有农夫山泉（9633HK）—渗透和新品可期，兼具规模、成长性和利润率的创新型本土饮料龙头；（3）卖出统一（220HK）—新品尚欠火候；（4）高度关注伊利（600887CH）、涪陵榨菜（002507CH）、海天味业

（603288CH）和完美日记（YSGUS）等细分赛道龙头。

目录

2021年消费行业展望：聚焦品类红利，重写行业座次 201

2021年整体思路 203

食品行业：降糖、提鲜、健康 204

饮料行业：降糖和高端趋势继续；把握品类更迭 205

降糖趋势给无糖茶和气泡水带来机遇 207

品类更迭带来高端化趋势 210

康师傅(322HK，买入，目标价：20.00港元) 211

农夫山泉（9633HK，持有，目标价：47.00港元） 214

统一中控（220HK，卖出，目标价：7.00港元） 216

调味品行业：扇贝型生命周期，享受时间红利 218

护肤美妆行业：年轻化和国潮风继续 222

年轻化趋势明显 224

本土品牌正加速崛起 226

消费行业估值 227

消费企业股权融资动态 230

2020年一级市场融资总结 230

2020年二级市场IPO 232

2021年拟上市消费企业一览 233

在华国际快消品巨头战略调整 234

政策：加快新型消费扩容提质，全面促消费 235

2021年整体思路

2020年迄今，MSCI中国必选和可选消费指数分别跑赢MSCI中国指数20和

27个百分点。股价表现突出的消费细分行业包括：调味品（诸如：千禾味业、天味食品、海天味业、颐海国际等）、休闲食品（诸如：良品铺子和盐津铺子都是接近250%的涨幅）和白酒啤酒，而餐饮业在复苏预期下也于近期发力（例如：股价后来追上的呷哺呷哺）等。

2021年，我们建议投资者继续根据消费核心趋势严选优质的消费公司（诸如那些拥有品牌定价权，具有消费黏性和韧性，主打盘强劲又善于新品研发，收入稳健快速增长的优秀消费企业）。

收入快速增长，说明公司成功切入趋势品类，所在赛道呈现高增长，公司大概率没有错过品类更迭和产品升级的契机。

拥有品牌定价权，意味着公司具有品牌优势，在激烈的竞争环境中，可以相对竞争者更加游刃有余地保持品牌和定价优势。

消费黏性强。我们喜欢高复购率的商业模型，产品生命周期长（最好是扇贝型），品牌忠诚度高，客户维护成本低。

行业而言，我们认为调味品是消费行业中最优的商业模式之一，尤其适合长线投资者增持；而护肤美妆行业将是一个长期高增长的赛道，虽然中国目前还没有可与头部国际品牌抗衡的美妆集团（和其他行业不同），但一些有潜力的新锐品牌已经开始崭露头角，适合看重成长指标的投资者布局。关于大市值的食品饮料行业，我们强调，去糖、提鲜，健康化和高端化是主要趋势，公司越早投入，越能开辟蓝海或在激烈