石油石化行业报告-油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长.docxVIP

1.2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现稳定

随着2023年以来油价中枢的下移及全球需求端的有所疲软，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油的估值压力有所缓解；同时，随着国内经济的缓慢修复，对油服工程的需求也逐步提升。其中油服工程板块，2024Q1共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。

图1：美国通胀压力有所减缓 图2：国内经济持续修复

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

图3：油服工程营业收入（亿元） 图4：油服工程归母净利润（亿元）

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

随着2020-2023年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势

根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长

9%；加拿大、澳大利亚等国的6家中型石油公司计划资本支出为350亿美元，同比增长25%；独立石油公司资本支出为733亿美元，同比增长17%。

图5：全球不同地区勘探与生产资本支出

资料来源：中国石油百科，

国内油气对外依存度仍高，未来油气需求增长将驱动上游勘探开发支出

根据《2022年中国海洋油气市场分析报告-市场发展监测与发展动向预测》显示，依据全国第四次油气调查数据，海洋油气整体探明程度相对较低，石油资源探明程度平均为23%，天然气资源探明程度平均为7%。与此同时，我国国内油气需求逐年攀升，2022年度，我国石油消耗量达到了96839万吨，天然气消耗量达到了3,746.95亿立方米。因此，未来海上油气储量产量增长潜力仍很大，将有利驱动上游勘探开支支出。

图6：我国国内油气需求逐年攀升

资料来源：iFinD，

未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长

自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。2022年油服业平均营业利润达到

104.47亿元，同比增长106.75%。2023年油服业平均营业利润达到133.22亿元，同比增长27.5%。2024Q1

油服工程板块共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。

据IEA发布的《2024石油报告》，全球上游油气投资预计将在2024年同比增长7%，达到5700亿美元，将会带动油气开采和油服业盈利向好。

图7：未来油气上游资本支出将持续增长

资料来源：IEA，

图8：上游资本支出带动油服业盈利增长

资料来源：iFinD，

油气公司上游资本开支增长，通过油服订单传导至油服工程公司业绩增长。油气公司以中国海油为例，2020至2023年，中海油资本开支逐年增长，带动油服工程公司如中海油服和海油发展动业绩逐年提升。2023年，中国海油实现资本开支1279.13亿元，同比增长27.46%。通过油服传导，油服工程公司表现出优异的业绩，油服工程公司如中海油服实现营业收入441.09亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润30.13亿元，同比增长28.05%；如海油发展实现营业收入493.08亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润30.81亿元，同比增长27.52%。

以中国海油为例，公司有望增加资本开支，刺激油服工程业务量进一步增加。中国海油在2018年“加大勘探开发，增储上产”上取得成果，在2019年提出了《关于中国海油强化国内勘探开发未来“七年行动计划”》，在中海油集团增储上产的带动下，3家子公司在国内的油服业务有望获得强有力的支撑。根据中国海油集团

披露的2024年战略展望，2024年资本支出预算为1250-1350亿元。根据同花顺一致预期，其油服工程公

司如中海油服预计实现营业收入503.60亿元，同比增长14.17%，预计实现归母净利润39.31亿元，同比增长30.46%；如海油发展预计实现营业收入548.47亿元，同比增长11.23%，预计实现归母净利润36.12亿元，同比增长17.24%。

图9：中石油资本开支情况（亿元） 图10：中海油资本开支情况（亿元）

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

图11：中海油资本开支与中海油子公司营业收入（亿元） 图12：中海油资本开支与中海油子公司归母净利润（亿元）

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司

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