【广发食品】2020投资策略：未来十年拥抱中国消费龙头，享受时间的价值.pdfVIP

投资策略报告|食品饮料

证券研究报告

食品饮料行业行业评级买入

前次评级买入

2020年投资策略：未来十年拥抱中国消费龙头，享受时间的价值报告日期2019-12-15

核心观点：相对市场表现

我国消费相当于美国1978年，消费龙头有望演绎数十年的长期牛市。74%

近50年来美国消费占GDP比重持续提升，从1967年58.92%提升至

58%

2018年68.02%。参考美国经验，中国消费占GDP比重未来有望从

42%

2010年35.56%提升至2030年45.82%。2018年我国人均GDP达

26%

9777美元，相当于美国1978年水平（人均GDP达10563美元），参

10%

照美国消费品1978年以来的表现，美国烟草龙头Altria/雷诺兹、巧克

力龙头好时、调味品龙头亨氏/味好美、软饮料龙头可口可乐/百事可乐、-6%12/1802/1904/1906/1908/1910/1912/19

食品饮料沪深300

化妆品龙头强生/宝洁/雅诗兰黛近30-40年的年化收益率达10%-17%，

净利润复合增速达7%-13%。美国1978年以来，各消费品行业集中度分析师：王永锋

持续提升，推动龙头定价权和盈利能力持续提升，推动股价持续上涨，SAC执证号：S0260515030002

预计我国消费龙头将重复美国消费历史，有望演绎数十年的长期牛市。SFCCENo.BOC780

2019-2022年为第四轮白酒牛市，聚焦行业龙头。消费升级驱动下白010

酒板块迎来第四轮牛市，借鉴前三轮牛市，我们预计本轮牛市也有望持wangyongfeng@

分析师：王文丹

续3-5年。白酒板块2019年以来上涨1倍左右，其中五粮液上涨1.6

倍、汾酒和古井等次高端上涨1.2-1.5倍、茅台和老窖上涨1倍。第四SAC执证号：S0260516110001

轮白酒牛市行业已经进入成熟期，龙头优势愈发凸显，白酒行业收入SFCCENo.BGA506

CR3由2014年的12.79%提升至2018年的26.36%，预计未来会继010

续提升至40%+。我们预计白酒行业未来3-5年各子行