利率专题：利率供给，节奏再推演.pdfVIP

固收专题研究

目录

1当前发行进度如何？3

2供给节奏再推演6

2.1国债：特别国债会有新变化吗？6

2.2地方债：或迎来供给高峰9

2.3政金债：供给节奏如何？12

3风险提示15

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固收专题研究

2024年上半年，地方债发行节奏整体偏缓慢，供需结构失衡引发的“资产荒”

成为了极致行情的主线。8月以来，国债以及地方债迎来供给迎来放量。与此同时，

市场关于增量政策出台的预期也在逐渐升温，对于后续是否将新增特别国债发行

的讨论较多。

由此本文聚焦：后续政府债供给压力如何？假设若增发特别国债，节奏又会如

何？供给压力渐近，债市将如何演绎？

1当前发行进度如何？

1、国债发行节奏继续加快

二季度国债发行靠前发力，8月发行节奏继续加快。二季度国债净发行10714

亿元，较一季度环比大幅增长5889亿元。7月国债净发行4310亿元，8月发行

节奏进一步加快。截至9/1，单月净发行规模10222亿元，单月发行进度24%，

累计发行进度69%。

图1：国债净发行进度（%）图2：国债净融资额：月度（亿元）

2020202120222023202420202021202220232024

120%25%

20%

100%

15%

80%

10%

60%

5%

40%

0%

20%

-5%

0%

-10%

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：iFind，民生证券研究院

注：数据截至2024/9/1注：数据截至2024/9/1

超长期特别国债发行进程过半，6