我国环境保护投融资的投资效率分析.docx

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我国环境保护投融资的投资效率分析

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我国环境保护投融资的投资效率分析

戴天柱张常新

摘要：对环境保护投融资投资效率的评价，通常是从经济、社会、环境改善等方面的评价加以展开，而环境保护投融资运作效率的有效发挥是与区域的经济发展水平、金融深化度、投资者理念及行为选择等密切相关。从现实的角度来分析与衡量环境保护投融资的运作效率，可从环境保护投资的产出效果即环境效益、投资的经济效益与运营所产生的社会效益等方面进行综合分析。

关键词：环境保护；投融资；资本效率

F830.30：A：1006-1894(2010)06-0053-08

一、环境保护投融资效率的理论分析

从某种意义上说，研究环境保护投融资运作效率，对于构造结构层次合理和有效配置金融资源等方面都极具重要的现实意义。环境保护投资效率，一般是指环境投资在市场中实现金融资源优化配置功能的程度。具体可从两大方面着手进行分析：一是在资本市场中以相对较低的交易成本为资金需求者提供较强金融资源的能力，二是表现为市场的资金需求者使用金融资源向社会提供有效产出的能力。高效率的资本市场，应是将社会即时有限的金融资源配置给效益最好的企业、行业及区域，以创造最大产出，实现社会福利最大化的市场。新福利经济学是以社会经济福利为研究对象，以价值判断为前提。其核心理论内容为：经济活动的最终目的是为增加社会中的个人福利，并认为人人都能够绝对正确地判断自身的福利状况，而且能够通过观察每个人对不同物品或服务组合的不同选择来判断其福利状况。人们的福利不仅仅取决于他所消费的私人物品和公共物品及服务，而且还取决于其所消费的私人物品及政府提供的物品和服务，而且还取决于其从资源和环境系统中所得到的非市场性物品和服务的数量与质量，如空气、生态环境、饮水等。

对环境保护投融资影响的经济价值进行计量的理论依据在于它们对人类福利的影响。如果一个社会拥有的所有资源要发挥最大的效用，就必须在环境变化和资源使用所带来的效益与将这些资源和要素用作他用所带来的成本之间进行权衡。然后根据衡量的结果，社会必须对环境和资源的配置进行适当的调整，以便使个人福利得到增加。既然这种效益和成本是通过它们对个人福利的影响来衡量的，那么“经济价值”和“福利变化”之间存在一定的相互替代性。所谓环境影响导致的损害实际上就是指个人福利的减少，而环境影响所导致的利益则是指个人福利的增加。福利经济学近年逐步用来解释诸如环境质量和健康之类的公共物品或其他的非市场性服务。随着人们的收入的增加，其偏好的选择趋于多样化，在获得同等社会福利水平的条件下，各种偏好存在相互替代性，而且逐步富裕起来的人们在物质生活有了基本保证的基础上更多转向对环境和健康的选择。这就要求在社会资源的配置过程中，将有限的资本资源投向满足更高层次的社会需求的投资领域，并产生较高的效率。

在金融市场理论中，“有效市场假说”(EfficiencyMarketHypothesis，简称EMH)，是关于资本市场效率的权威性较大、影响深远的理论。其假说的主要观点在于，假如资本市场在价格形成中能够充分而准确地反映全部相关信息，那么该市场就是有效率的。按“有效市场假说”，资本市场效率完全取决于市场的定价效率。可以说，在完全资本市场条件下，两者基本视为等同或具有高度的一致性。因此，从理论上分析，一个有效率的资本市场，通过合理、准确的价格机制“指示器”作用的发挥，是可以实现金融资源的优化配置的。但在现实中，却难以找到一个完全的资本市场条件。姑且暂不论此，我们还要看到，“有效市场假说”作为研究资本市场定价效率的核心理论，还隐含着两个基本假设条件：(1)信息成本为零，信息是充分的、均匀分布的；对市场参与者而言，信息是对称的，不存在诸如信息不对称、信息不准确、信息加工的时滞、信息解释的差异等现象；新信息的出现完全是随机的。(2)投资者都是追求个人效用最大化的理性“经济人”，具有同样的智力水平和同样的分析能力，对信息的解释也是相同的，股票价格波动完全是投资者基于完全信息集的理性预期的结果。上述两大条件无一不与不同经济区域的经济发展水平、金融深化度、投资者理念及行为选择等因素密切相关。正是这些限制条件和差异的存在，使得资本市场定价效率存在高低之分。那么，我们仅依据“有效市场假说”的价格机制来检验市场效率高低就会出现偏颇之处。既然资本市场并非完全市场，不仅不同投资项目之间存在差异，而且，不同地区的资本市场条件存在着十分明显的差异性；所以，区域结构的不同就会导致单一资本市场的适应性大为弱化。这就要求在同一区域需要不同层次的市场来配置环境保护投融资资源，从而不断提升其运作效率。

二、对环境保护投融资运作效率具体评价的国际经验借鉴

对环境保护投