电力设备行业2024年中报总结：看好电网国内景气持续性与海外成长性.docx

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、业绩增速：高景气度延续，海外增速高于国内 5

（一）国内收入稳健增长，海外增速高于国内 5

（二）电力设备高景气度延续，绝大部分公司收入业绩均实现同比增长 6

二、盈利能力：ROE持续提升，电表板块表现突出 10

三、偿债能力：国企现金流持续改善 12

四、经营效率：产能利用率提升 15

五、合同负债：国内外电网投资持续加速，合同负债高增反映在手订单饱满 16

（一）合同负债高增，在手订单充裕 16

（二）国内：新建项目为主导，一次设备更加受益 17

（三）海外：出口维持高景气，变压器和电表为核心设备 22

六、投资建议 24

七、风险提示 24

图表索引

图1：电力设备2024年上半年营业收入及其增速（百万元） 7

图2：电力设备2023年营业收入及其增速（百万元） 7

图3：电力设备2024年上半年净利润及其增速（百万元） 8

图4：电力设备2023年净利润及其增速（百万元） 8

图5：电力设备24Q2毛利率较23Q1的变化 10

图6：电力设备2024年上半年经营活动现金流量净额（百万元） 13

图7：电力设备2023年经营活动现金流量净额（百万元） 13

图8：2010-2024年1-7月电网基建投资及同比增速 17

图9：2020-2024年逐月累计电网基建投资（亿元） 17

图10：2020-2024年逐月累计电网基建投资同比增速 17

图11：2021-2024二批次国网电表招标数量（万台） 21

图12：2021-2024二批次国网电表中标金额（亿元） 21

图13：2021-2024年国网数字化集采金额（亿元） 22

图14：2021-2024年国网数字化集采市场份额（%） 22

图15：18-24年1-7月电力设备出口金额（亿元）及同比增速 23

图16：24年月度电力设备出口金额、同比增速及累计同比增速 23

图17：18-24年1-7月变压器出口金额（亿元）及同比增速 23

图18：18-24年1-7月电表出口金额（亿元）及同比增速 23

表1：电力设备企业的区域/业务计入不同板块的统计方式 5

表2：24H1电力设备分板块收入、毛利、毛利率情况 6

表3：电力设备2024年上半年业绩增速对比（百万元） 8

表4：电力设备2024年上半年毛利率及扣非净利率对比 10

表5：电力设备2024年上半年ROE拆解及对比 11

表6：电力设备2024年上半年资产负债率及现金流量利息倍数对比 12

表7：电力设备2024年上半年经营活动现金流量净额（百万元）及同比增速 13

表8：电力设备2024年上半年固定资产/存货/应收账款周转率（次）对比 15

表9：电力设备23Q1-24Q2合同负债（百万元）及同比增速 16

表10：国内特高压项目工程进度 18

表11：2021-2024年国家电网总部输变电项目主要电力设备中标情况（单位：亿元） 19

表12：2022-2024年国网网省物资分设备中标情况（单位：亿元） 20

一、业绩增速：高景气度延续，海外增速高于国内

（一）国内收入稳健增长，海外增速高于国内

我们将行业划分为主网一次设备、配网、二次设备、电表、数字化五大板块，按照国内和海外两大区域进行统计，从核心电力设备企业24年中报的表现观察各大板块的收入增速和盈利能力的变化情况。主网一次设备的国内需求包括网内需求和

网外需求，但统计上难以区分，故仅区分国内和海外。二次设备和数字化以国内需求为主，出口比例较低，故未考虑海外情况。配网的国内需求包括网内需求和网外需求，网内需求受配网改造节奏影响，网外需求受新能源新增装机增速影响。考虑部分公司（比如平高电气、许继电气、思源电气、三星医疗等）业务范围较为广泛，我们在统计时将公司的区域/业务进行了拆分，将公司的区域/业务的收入和毛利计入对应的范围，具体对应关系详见下表。

表1：电力设备企业的区域/业务计入不同板块的统计方式

国内 海外 国内 海外

国内 海外 国内 海外

思源电气-国内 思源电气-海外 国电南瑞-整体 -

华明装备-

华明装备-国内

华明装备-海外

海兴电力-国内

海兴电力-海外

长高电新-整体

-

三星医疗-智能用电减去海外

三星医疗-海外

保变电气-整体

-

电表

许继电气-智能电表

-

东方电子-智能配用电*50%

-

东方电子-智能配用电*50%

-

三星医疗-智能配电

-

炬华科技-国内

炬华科技-海外

平高电气-中低压及配网板块

-

林洋能源-电能表板块减去海外

林洋能