山推股份(000680)海外出口%2b挖掘机发力，国产推土机龙头再启航.docx

目录

山推股份：国内推土机龙头制造商，穿越周期不断成长 5

历史悠久的国产推土机龙头制造商，产品谱系齐全覆盖多种品类 5

山东重工集团权属子公司，集团协同效应显著提升公司产品竞争力 7

财务分析：历经周期不断成长，经营质量不断提升 9

国内市场：推土机国内一枝独秀，主机+零部件协同发展 13

推土机技术壁垒较高，国内竞争格局优异山推一枝独秀 13

基建托底+设备更新换代，有望助力推土机需求企稳 17

不断完善产品布局，同步深耕核心零配件协同主机占领发展高地 19

海外市场：大马力推土机打破海外垄断，挖机有望打造第二成长曲线.23

矿山+海外基建需求维持高位，大马力推土机打破海外垄断 23

挖掘机销量快速增长，有望注入山重建机优质资产打造第二成长曲线 27

依托产品布局及集团产业链、渠道协同优势，海外市场宏图大展 30

盈利预测及投资建议 33

风险提示 34

图表目录

股价表现 1

投资摘要 1

图表1.山推股份发展历程 5

图表2.山推股份主要产品 5

图表3.山推股份各业务收入占比情况 6

图表4.山推股份海外收入占比 6

图表5.山推股份股权结构（截至2024年6月30日） 7

图表6.山东重工集团产权结构 7

图表7.山东重工集团的黄金产业链竞争优势 8

图表8.山推股份2023年重大关联交易情况 8

图表9.山推股份营业收入情况 9

图表10.山推股份归母净利润情况 9

图表11.山推股份毛利率情况 9

图表12.山推股份期间费用率情况 10

图表13.山推股份净利率情况 10

图表14.山推股份期间现金流情况 10

图表15.山推股份营运能力情况 10

图表16.山推股份研发支出情况 11

图表17.山推股份人均创收情况 11

图表18.山推股份人均创利情况 11

图表19.山推股份应收账款账龄结构情况（截至2024年6月30日） 12

图表20.山推股份应收账款风险小于其他主机厂商（截至2023年底） 12

图表21.推土机的主要下游应用 13

图表22.推土机的分类 14

图表23.中国推土机销量情况 15

图表24.中国不同马力推土机的销量占比情况 15

图表25.国内引进的推土机机型 16

图表26.我国进口推土机情况（单位：台） 16

图表27.中国不同马力推土机的销量占比情况 16

图表28.全液压推土机传动系统示意图 17

图表29.推土机行业呈现寡头竞争格局 17

图表30.不同工程机械产品的出口单价情况（单位：美元/台） 17

图表31.国内基建固定资产投资完成额增速情况 18

图表32.万亿特别国债重点建设方向 18

图表33.我国水利建设完成投资 18

图表34.国内推土机保有量 19

图表35.山推股份LE60-X3纯电装载机 20

图表36.山推股份SR36-G单钢轮压路机 20

图表37.山推“四轮一带”产品 21

图表38.山推股份配件销售业务收入情况 21

图表39.全球履带底盘零部件市场规模情况 21

图表40.山推股份国内服务网点分布情况 22

图表41.山推“e路行”APP 22

图表42.全球推土机市场销售额 23

图表43.2022年全球推土机主要地区占比情况 23

图表44.中国推土机销量情况 24

图表45.中国推土机主要出口国家情况（单位：台） 24

图表46.LME铜现货结算价情况 25

图表47.黄金现货价格情况 25

图表48.全球前三十大矿业公司资本开支情况 25

图表49.部分“一带一路”国家基建规划 26

图表50.山推SD90-C5大马力推土机服务于国内某大型煤矿 26

图表51.山推2020年非公开发行募集资金用途 27

图表52.山推大马力推土机毛利率显著高于其他产品（%） 27

图表53.山推股份商业产品销售收入情况 27

图表54.山重建机的发展历程 28

图表55.山重建机SE980LC挖掘机产品 28

图表56.山重建机挖掘机销量情况 28

图表57.中国挖机销量情况 29

图表58.挖机出口销量情况 29

图表59.山推股份与小松的合资公司情况 30

图表60.各公司主要产品型号覆盖情况 31

图表61.采用“黄金内核”的设备更加省油高效 31

图表62.