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能源开采行业专题研究：动力煤框架之供需平衡表——双碳下的供需错配、波动放大--第1页
行业报告|行业专题研究
能源开采
证券研究报告
2022年01月04日
动力煤框架之供需平衡表——双碳下的供需错配、波投资评级
动放大行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
1.动力煤十四五供求矛盾仍在，需求尚难达峰：国务院《2030年前碳达作者
峰行动方案》要求，加快煤炭减量步伐，“十四五”时期严格合理控制张樨樨分析师
煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少。然而在实际执行中，减少煤SAC执业证书编号：S1110517120003
******************
炭供给比减少煤炭消费来的容易。尤其在多重减量政策手段下，煤炭吴鑫涛联系人
产量易减难增。而需求端，如我们测算，如果要求火电装机需求0增*****************
长，倒推“十四五”期间风电、光伏装机CAGR需要高达15%、25%。
而按照主流预期上述两者增速应该分别在10%、20%附近。这意味着行业走势图
煤电需求“十四五”难以达峰，还将保持一定的低速增长。煤炭开采沪深300
83%
2.对2022年供需平衡展望：中性假设下需要产量同增3.5%。因为煤炭70%
57%
供给政策属性强，所以我们在预测平衡表的时候，会采用类似于IEA44%
对原油平衡表中OPEC供给类似的处理方式——预测需求，倒推需要31%
18%
多少国内供应量。基于GDP增速5%、耗电强度1.25、工业领域用煤5%
零增长的基本假设，推算2022年国内动力煤产量需要约35亿吨（同-8%
2020-122021-042021-08
比+3.5%）。2021年11月动力煤日产达到1059万吨，已经接近产能上
资料来源：聚源数据
限。煤炭行业资本开支和新项目非常少，未来总产能的新增非常有
限。后续观察政策对产量的影响，如果能将明年产量增速控制在3.5%相关报告
以内，供需将有望保持紧平衡。1《能源开采-行业点评:印尼停止煤炭
出口至1月底，短期动力煤价有望筑
3.更值得重视的是
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