2024年8月宏观数据预测-8月经济：有效需求形有波折，关注政策更加给力.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u8月宏观经济保持良好修复态势 5

工业及服务业景气总体平稳但有所分化 5

社零同比转弱，政策有待观察 5

投资需求增速稳中有进，制造业继续挑大梁 7

制造业投资是投资侧的主要支撑 8

8月地方专项债上量，关注基建实物工作量改善 10

预计1-8月地产投资累计增速-9.6%低位震荡 12

“性价比红利”支撑出口，内需修复推动进口改善 12

CPI延续上行态势，PPI同比降幅继续收窄 13

猪肉价格边际反弹，CPI温和回暖 13

上游资源品波动加大，PPI同比降幅收窄 14

毕业季影响退坡，政策持续护航就业 16

预计8月金融数据仍然承压 16

风险提示 17

图表目录

图1：预计8月社会消费品零售总额同比+1.2% 6

图2：8月地铁客运量较2023年增长2.1% 6

图3：8月民航客运航班量较2023年增长6.9% 6

图4：8月乘用车消费淡季 7

图5：30大中城市商品房销售面积处于历史底部 7

图6：固定资产投资内生动能处于改善通道 8

图7：固定资产投资的结构呈现K型分化 8

图8：7月设备工器具购置表现偏强 8

图9：民间投资继续维持正增长 8

图10：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值 9

图11：7月制造业投资环比增速弱于季节性因子 9

图12：高技术制造业是制造业投资的重要支撑 10

图13：狭义基建投资增速分项累计同比增速 11

图14：月度新增专项债规模（亿元） 12

图15：8月蔬菜价格趋于上行 13

图16：8月重点监测水果平均价震荡盘整 13

图17：8月猪肉价格有所回升 14

图18：8月油价波动向下 14

图19：8月煤炭价格总体偏弱运行 15

图20：8月水泥价格震荡下降 15

图21：8月钢材价格未见止跌信号 15

图22：预计8月全国城镇调查失业率5.1%，7月为5.2% 16

图23：地产新开工和新开工面积持续负增长 16

8月宏观经济保持良好修复态势

我们认为，2024年8月基本面延续修复态势，在市场内生动能企稳以及稳增长政策发力的情况下，经济总体处于向潜在增长中枢回归的过程，经济回升的持续性较好。从结构上看，供给端修复较快，核心在于工业稳增长政策效果凸显，尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显。服务业方面保持平稳增长态势，有效需求不足、企业经营压力较大等制约服务业向好的因素依然存在。

大类资产方面，围绕统筹发展与安全的主线，我们建议关注资本市场三大方向：一是资产荒背景下的高股息红利类资产，二是上游资源品有望形成量价齐升的行情，三是安全与发展融合的相关领域，特别是成长股方面，建议关注市场风险偏好的提振对其形成向上牵引力，以及海外流动性预期明朗化后对其估值改善的贡献。固定收益方面，预计10年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势，银行间市场积累的超额储蓄较难大幅流入股市、楼市和消费，资产荒背景下仍然需要配置债券，利率较难出现超预期上行。

工业及服务业景气总体平稳但有所分化

8月工业生产景气总体平稳但结构分化，我们预计8月规模以上工业增加值同比增速或为4.9%。当前工业企业整体的盈利基础仍需巩固，供给发力先行但有效需求不足，呈现被动补库特点。往后看，工业生产的持续性仍待需求发力，随着新增专项债发行提速，实物工作量或有望逐步落地，对工业生产或有一定支撑作用。7月30日政治局会议指出，“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”，经济大省（广东、浙江、江苏等）也主要是工业大省，为起到挑大梁作用，下半年工业生产或将总体保持相对积极态势。

从高频数据上看，8月工业生产景气有所分化。其中钢铁生产链条总体呈现下行态势，焦炉开工率、全国高炉开工率环比走弱，全国螺纹钢产量环比、同比均大幅回落；汽车半钢胎开工率环比微幅回落、同比高增；PTA产量环比、同比仍有较好表现；山东炼油厂开工率环比小幅回升、但同比回落较大；全国重点电厂煤炭日耗量受天气温度走高影响环比、同比均实现正增长。

8月新订单指数有所回落，体现需求侧发力尚需稳固，有效需求不足是当前面临的主要困难。从内需来看，大规模设备更新改造对制造业投资支撑作用明显，带动装备制造业利润强劲增长，但乘用车销量、房地产销售面积偏弱，同时8月受高温暴雨和洪涝灾害等不利因素影响，基建投资有所放缓，建筑业商务活动指数较上月进一步回落，建筑业扩张有所放缓，基建、地产三大工程实物工作量落地仍有加力空间。从外需来看，8月新出口订单指数高于上月，