2024年中报业绩点评：业绩持续寻底.docx

目 录

一、下修全A及全A（非金融）全年归母净利润增速预测至-1.2%、-4.1% 4

二、全A业绩，2024Q2仍处负增区间 6

三、24Q2成长盈利增速小幅领先价值，农林牧渔、石化单季盈利贡献最大 8

四、风险提示 12

图表目录

图表1 自上而下测算预计24年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速至中性-1.2%/-4.1% 4

图表2 GDP+(CPI+PPI)/2与上市公司营收同比走势较为一致 6

图表3 预计24年下半年全A（非金融）归母净利润单季同比小幅回暖 6

图表4 24年上半年全A归母净利润累计增速-3.2% 7

图表5 24Q2工业企业与全A业绩分化小幅收敛 7

图表6 24Q2全部A股毛利率小幅回升 7

图表7 24Q2累计三费费率较Q1回落，仍高于23Q2 7

图表8 24Q2全部A股ROE较Q1持平 8

图表9 24Q2全部A股资产负债率抬升，周转率下降 8

图表10 创业板指盈利增速较上证50小幅领先 9

图表11 申万高市盈率盈利增速领先申万低市盈率 9

图表12 国证2000和沪深300盈利分化小幅收窄 9

图表13 24Q2农林牧渔、石油石化单季盈利贡献最大 10

图表14 24Q2电力设备盈利持续下滑，电子增速回落 10

图表15 24Q2有色、钢铁盈利增速回升 10

图表16 24Q2白酒、家电盈利增速回落 10

图表17 24Q2银行、保险盈利增速回升，地产下降 10

图表18 24Q2社会服务盈利增速回升、商贸零售企稳 11

图表19 24Q2消费、出口链归母净利润增速居前 11

图表20 主要宽基指数收入、归母净利润增速 12

核心结论：

1、自上而下，下修全A及全A（非金融）2024年归母净利润增速预测至中性-1.2%、-

4.1%。

2、预计下半年全A/全A（非金融）归母净利润单季同比小幅回暖，预计Q3/Q4全A归母净利润单季同比-1.0%/1.1%、全A（非金融）为-4.0%/-1.9%。

3、2024Q2全A/全A非金融归母净利润单季同比-2%/-6.3%，较24Q1-4.8%/-5.7%未明显改善。

4、2024Q2ROE（TTM）为8%，剔除金融后为7.4%，杜邦拆解ROE，净利率企稳，负债率抬升，周转率下降。

5、宽基指数来看，成长盈利增速小幅回升，价值仍处负增区间；大小盘盈利增速分化小幅收窄。

6、24Q2过半行业盈利负增长，农林牧渔、石油石化盈利贡献最大，电力设备、房地产拖累明显。

一、下修全A及全A（非金融）全年归母净利润增速预测至-1.2%、-4.1%自上而下，下修全A及全A（非金融）2024年归母净利润增速预测至中性-1.2%、-4.1%。截至8月31日，A股上市公司中报基本披露完毕。二季度GDP平减指数有所回升，对

应毛利率以及价格因素对于业绩的拖累有所减弱；但另一方面二季度实际GDP同比增速4.7%，低于市场预期，显示量的层面对于业绩的拖累有所增强，导致单季度营收同比增速出现较大回落。这意味着经济对于业绩的拖累，已经从此前价格层面导致毛利率出现收缩，进一步扩大到量的层面对整体的营收造成拖累。这一视角下，当下对于企业业绩的回升，可能仍然需要保持足够的耐心。沿用我们此前自上而下预测框架：中性假设下，营收端，我们调整2024年全A（非金融）营收增速预测至0.4%；毛利率方面，我们预计2024年全A（非金融）毛利率小幅回升至17.8%。费用端，去年以来制造业产能相对过剩叠加竞争激烈导致营销投入增加，同时收入放缓之下管理等刚性费用难以下降，我们预计24年整体费用率小幅抬升。综合测算之下，预测2024年全A/全A（非金融）归母净利润同比悲观-8.1%/-12.6%、中性-1.2%/-4.1%、乐观5.8%/4.6%。

除标注%外其余单位为亿元2021202220232024E全A（非金融）收入及毛利率营业收入548720614905634516悲观630709中性

除标注%外其余单位为亿元

2021

2022

2023

2024E

全A（非金融）

收入及毛利率

营业收入

548720

614905

634516

悲观

630709

中性

637054

乐观

643399

yoy（%）

-0.6

0.4

1.4

营业成本

450240

505897

522076

518947

523531

528102

毛利率（%）

18.3

17.7

17.7

17.7

17.8

17.9

税金及其他

10072