网易-S(09999.HK)2024Q2业绩点评：存量游戏保持韧性，汇兑损益拖累当期利润表现；关注后续产品线.docxVIP

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、存量游戏整体保持韧性，汇兑损益拖累当期利润表现 4

二、手游端同比保持增长环比略有下滑，整体毛利率继续提升 6

三、有道与云音乐利润情况持续改善，汇兑损益拖累当期利润表现 7

四、毛利率稳中有升 8

五、风险提示 9

图表目录

图表1网易2024Q2业务拆分 4

图表2网易营收及增速 4

图表3网易净利润及增速（19年含出售网易考拉损益） 4

图表4网易Non-GAAP净利润及增速 5

图表5网易递延收入（万元） 5

图表6公司费用率走势 5

图表7网易手游与端游游戏收入及同比变化 6

图表8网易在线教育业务收入及毛利率 7

图表9网易创新业务及其他业务收入（亿元） 7

图表10网易各项业务毛利率 8

一、存量游戏整体保持韧性，汇兑损益拖累当期利润表现

网易24Q2实现营收254.86亿元(yoy+6.14%，qoq-5.08%)，其中游戏及相关增值服务营收为200.56亿元(yoy+6.69%，qoq-6.54%)；有道业务收入为13.22亿元(yoy+9.54%)；创

新及其他业务营收20.67亿元(yoy+0.48%)；云音乐业务营收20.41亿元(yoy+74%)。公司实现归母净利润为67.59亿元(yoy-18%)。Non-Ifrs归母净利润为78.19亿元(yoy-13.29%)。存量游戏整体保持韧性，部分次新游戏环比或略有减弱；汇兑损益拖累当期利润表现。

图表1网易2024Q2业务拆分

8%8%5%79%

8%

8%

5%

79%

云音乐

创新及其他业务

资料来源：公司公告，

图表2网易营收及增速 图表3网易净利润及增速（19年含出售网易考拉损益）

营业总收入（亿元，左轴

营业总收入（亿元，左轴） 营收yoy（右轴）

300 30%

25%

250

20%

200 15%

10%

150

5%

100 0%

-5%

50

-10%

0 -15%

300

250

200

150

100

50

0

净利润（亿元，左轴） 净利润yoy（右轴）

450%

400%

350%

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

图表4网易Non-GAAP净利润及增速 图表5网易递延收入（万元）

1,600,000递延收入（万元）1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000Non-GAAP

1,600,000

递延收入（万元）

1,400,000

1,200,000

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000

0

350 100%

300

250

200

150

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

100

50

0

20162017201820192020202120222023 2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2

-40%

-60%

-80%

-100%

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

图表6公司费用率走势

销售费用率 管理费用率 研发费用率

20%

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

资料来源：公司公告，

二、手游端同比保持增长环比略有下滑，整体毛利率继续提升

网易24Q2实现游戏及相关增值服务营收为200.56亿元(yoy+6.69%，qoq-6.54%)：其中

2023Q4手游收入为147.3亿元（yoy+16.06%，qoq-8.3%），递延收入达到136.16亿元

（相比上季度减少12.95亿元）。整体递延有所释放；游戏整体业务保持了同比增长，但环比有所下滑，我们认为整体环比下滑可能来自于次新手游《逆水寒》以及《蛋仔派对》有所下降导致，但整体仍然保持了同比增长。预计Q3手游侧会进入高基数期但端游则有望受益于暴雪回归推动环比表现。

此外整体游戏相关业务毛利率仍在提升中，2024Q2达到70%，环比增加0.5pct。

图表7网易手游与端游游戏收入及同比变化

手游收入：亿元 端游收入：亿元 手游yoy 端游yoy

250 60%

200

50%

40%

30%

150

20%

100

50

10%

0%

-10%

-20%

2016Q32016Q4

2016Q3

2016Q4

201