深度报告：基于SmartBeta的绝对收益策略构建指南.docxVIP

目录

海外绝对收益产品的案例分析 6

衍生品对冲产品 7

基于股债资产的灵活配置产品 12

落地实践，基于SmartBeta的绝对收益策略构建指南 18

绝对收益底仓怎么选？ 18

仓位择时方法怎么选？ 20

风险提示 26

图表目录

图1：美国的类绝对收益产品中，对冲基金规模最庞大 7

图2：各类策略对应产品的管理规模（十亿美元） 8

图3：股票多空策略产品数量超1000只 8

图4：各类策略产品规模集中度（十亿美元） 8

图5：拉长到5年来看，多策略产品收益较高且波动较小 9

图6：2016年至今，贝莱德系统性多策略基金（AShares）仅2022年收负 10

图7：2024Q2贝莱德系统性多策略基金大类资产配置情况 10

图8：贝莱德BSF全球事件驱动基金收益较为稳定，仅2022年收跌 11

图9：产品净值走势较为平稳 11

图10：贝莱德BSF全球事件驱动基金配置医药、科技行业较多 11

图11：惠灵顿基金属于适中配置型主动基金 12

图12：惠灵顿基金产品净值大致呈稳健上扬 12

图13：惠灵顿基金近十年中绝对收益胜率为80% 13

图14：惠灵顿基金季度分红力度整体呈递增趋势 13

图15：惠灵顿基金股票投资风格偏向大盘价值，债券投资风格偏向中等久期投资级债券 14

图16：惠灵顿基金股债配比为65:34，股票重仓科技、金融、医药行业，债券多选取政府债、A3等低风险标的 14

图17：Wellesley收入基金2009年来，仅2018和2022年收跌 16

图18：Wellesley收入基金年中现金分红呈增长趋势 16

图19：Wellesley收入基金股债配比为37:62，股票重仓金融、医药、必选消费行业，债券多选取政府债、A3等低风险标的 17

图20：基于股债配置的绝对收益策略构建思路 18

图21：长江风格指数2000年以来夏普率TOP20 18

图22：长江风格指数2000年以来卡玛比率TOP20 18

图23：长区间来看，现金流质量的夏普比率最靠前，其他风格策略的加入并未带来表现的提升 19

图24：相关性与夏普比并不呈简单的反比关系 20

图25：相关性越低，最大回撤越小 20

图26：使用MA10、MA20和MA40均线，三者的交易次数均过多 21

图27：不同的初始权益仓位和回看区间下的策略表现 21

图28：以红利低波5日回撤高于5%作为减仓信号对盈利质量景气和成长指数进行回撤控制，同样可以显著提高卡玛

比、夏普比，并大幅压缩了最大回撤 22

图29：2008和2015年的减仓信号较多 22

图30：国有行5日回撤幅度也具有较好的风险提示效果 22

图31：对称补仓图示 23

图32：各类策略及基准指数分年风险收益表现 24

图33：使用拥挤度分位阈值进行风险提示，对策略表现并没有提升效果 25

表1：Morningstar根据股票风险敞口将灵活配置型基金分为5类 6

表2：各类别中规模靠前的产品及其收益、费率 7

表3：贝莱德系统性多策略基金前十大重仓 10

表4：贝莱德BSF全球事件驱动基金前十大重仓股 12

表5：惠灵顿基金前十大重仓股票 15

表6：Wellesley收入基金前十大重仓股票 17

表7：仓位择时方法梳理 20

落地实际投资，仓位管理与回撤控制还有哪些方法？在前序系列报告《绝对收益底仓怎么选？》、《多头模式下的绝对收益实现路径探索》的基础上，尝试构建绝对收益策略构建框架。

全文主要围绕以下展开：

海外绝对收益产品案例梳理：海外共同基金如何运用各类策略实现绝对收益目标？

绝对收益策略构建框架及实践效果：绝对收益底仓的选择与仓位择时方法论梳理。

海外绝对收益产品的案例分析

本篇从具有国内适用性的角度出发，我们筛选了部分以实现绝对收益为目标的海外偏债

/灵活配置共同基金加入到绝对收益产品的案例中，总结其投资策略，以供投资者参考。

衍生品对冲基金：此类为狭义的绝对收益产品，多通过配置衍生品控制风险。据AURUM统计，截至2023年末，美国市场中对冲基金规模合计2.9万亿美元。细分看，此类产品可以分为包括股票多空、量化、信用、事件驱动、多策略、宏观等多个类别，在前序报告《多头模式下的绝对收益实现路径探索》中已有详细阐述。

偏债基金：按照Morningstar的分类，债券基金可以分为核心债券基金（CoreBondFunds）、“核心+”（CorePlusBondFunds）、公司债、政府债、银行贷款、全球债券、高收益债券等等。其中“核心+”