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食品饮料行业成本分析

一、俄乌冲突影响：对原油、铝、大麦影响直接

俄乌冲突导致大宗商品价格短期居高不下

原材料价格持续上涨。21年以来，食品企业成本端的许多原材料，

包括农产品中的大豆、豆油、大麦；包材中的玻璃、PET、铝锭，以及

运费不断上涨，对企业盈利造成一定影响。俄乌冲突升级，大宗商品

短期价格居高不下。2022年初以来，地缘政治风险不断升温，俄罗斯

和乌克兰两国的紧张局势日益升级。1月17日，美国英国双双承诺对

乌克兰提供武器支援。2月24日，俄罗斯对乌克兰采取军事行动，引

发大宗商品价格的快速上涨。

俄乌冲突下原油价格上涨，影响包材、运费及大麦进口

俄乌冲突升级，原油价格大涨。年初俄乌冲突升级以来，原油价格

持续上行，3月8日一度达到137美元/桶，接近08年141美元/桶的

历史高点。

运费：航运方面，CICFI（中国进口集装箱运价指数）2月同比上

涨31.4%，环比上涨2.4%。国内汽油价格也进一步上调。

包材：直接影响铝全球供应量，而受原油价格上涨带动，PET瓶片、

玻璃等化工品价格上涨，食品企业包材压力增加。

农产品：直接影响大麦进口，可以看到，大麦、小麦价格年初走势

平稳，24日后大幅提升，受俄乌冲突影响明显。白砂糖、油脂也间接

收到原油价格影响。

原油价格产业传导链条

原油价格主要由供需决定，地缘政治通过影响供给需求间接对油价

产生扰动。原油价格波动直接影响汽油、柴油以及PET（主要原材料）。

石油作为主要能源，对下游各种化工、建材成本也会间接影响。农产

品价格主要受自身供需决定，供给层面包括种植周期、种植面积、单

产等因素。中国部分农产品依赖进口，波动与国际价格更相关。

二、成本价格展望：冲突或致油价大涨，农产品价格相对可控

价格趋势：原油存不确定性，农产品压力逐季减弱，包材H2压力

有望缓解

原油：受俄乌局势影响明显，短期压力较大

短期价格有支撑，全年需看冲突发展。俄罗斯是世界第二大原油生

产国，俄乌冲突对世界原油供给带来不缺性，原油价格受冲突影响，

短期快速上涨，3月8日突破137美元/桶，短期看价格有一定支撑。

后续展望看，若冲突短期结束，油价有望快速回落至90美元/桶的低

位；若冲突持续较长，则原油价格有可能继续走高，甚至冲向历史高

位。

运费：国内汽油价格上调，企业运费压力增加

运费有上涨压力，幅度整体可控。随着国际原油价格，中国汽油、

柴油价格也随之上调。虽然原油价格仍有上行预期，但中国对于汽油

价格上限与下限有所管控，未来涨幅整体可控。

快递公司成本转移能力强，企业运费压力增大。当前阶段，国内快

递控制价格战，行业单票收入上行，议价力提升，对汽油价格上涨多

采取实时传导，导致企业运输费用成本上行，且反应在当季。

包材：铝供应持续紧张，PET随原油价格波动

铝价受俄乌局势直接影响，预计维持高位震荡。双碳背景下，电解

铝作为高能耗行业产能扩张受限，但行业需求旺盛。同时俄罗斯出口

受阻，全球供应继续收紧，海外铝价势头不减，支撑国内铝价。短期

内，预计铝价将继续受23000大关压制，震荡运行区间在20000-23000

元/吨，上行空间收窄。

PET随原油价格波动。PET与原油价格关联度高，虽受局势间接影

响，但是影响显著。历史看，18H2受油价上涨与海外供应收缩影响，

PET价格大涨，达到历史新高。本轮市场供需平衡，油价上涨继续带动

PET价格上行，但行业当前供需平稳，PET厂商利润处于高位，预计难

出现18年大幅上涨情况。

包材：玻璃、瓦楞纸走势相对独立，企业压力有所缓冲

玻璃价格短期回落系下游需求疲软。21年年底以来，玻璃价格有

所回落，与下游需求疲软有关，房地产新开工及销售数据表现一般。

此外，纯碱和燃料价格变动也是影响玻璃企业成本的两个重要因素，

我们对后续玻璃价格走势保持中性偏乐观预期。

瓦楞纸走势相对独立，全年预计温和上涨。2020年来，瓦楞纸价

格触底反弹并持续上涨，供给端原料废纸进口清零、海运成本大幅上

涨，瓦楞纸进口量大幅下降，需求端受益于经济逐渐恢复有所改善。

受纸浆成本上行及需求恢复，纸企挺价意愿强烈，预计瓦楞纸、白卡

纸仍有温和上涨趋势。

包装厂商议价力低，食品企业压力有缓冲。食品企业大规模采购包

装材料时，相对包装公司议价