改革纵深推进 2020年中国资本市场前景可期.pdf

宏观中国发展观察No24

改革纵深纖2G20年中醜本市麵景可期

◊本刊记者张菀航

科创板落地，注册制试点稳步关，机构投资者基于投资纪律与投股票市场出现明M分化。今年的原

铺开，全面深化改革“路线图”出资行为的约束，往往选择购买指标因类似，科创板的推出，使得优质

炉并划定12大重点方向……即将股，今年指标股从主要指数来看均资产前门通过1PO方式上市已不再

过去的2019年，为中国资本市场上涨30%左右。有制度、时间以及财务上的成本，

按下制度改革“加速键”，其更深为何在指数上涨30%左右的过由此壳开始出现如同2017年的快

层次的改革效应仍将进一步酝酿与程中，散户投资者基本上损失惨速贬值。

显现。重？通过统计分析，尹中立发现，IPO“注册制大幕已经开启，

展望2020年，中国资本市场今年股票的涨幅与股票的市值成这是一个不可逆的历史潮流，在

会否出现积极反弹？上市公司质量正比。也就是说，股票市值越小其此潮流之下壳价值的贬值是大趋

如何有效提升？市场信心能否激收益率越小。2019年出现了剧烈势。”尹中立说。

活？股票市场走向何处？资本市场的市场分化现象，但并非第一次出谈及中国股票市场缘何缺乏活

体系又将如何建立？一系列改革现，2017年最大的特点就是市场分力以及韧性，尹屮立认为，从操作

期待与市场诉求，在新旧之交的时化，且市场分化严重程度较今年还层面看，正是双重定价体系导致其

点，显得更为迫切。要剧烈。比金融市场更加脆弱。上市公司未

12月15日，“国研智库论坛*而市场分化的根本原因为来预期、无风险收益率、风险溢价

第六届年会（2019)”召开期间，何？“实际上是IPO制度的重大变均能导致市场波动，而除此之外，

在一场题为“中国资本市场与上市化。”尹中立强调。还受到借壳重组政策调整的影响。

公司发展”的平行论坛上，邀清到这源于中国股票市场定价机制既然脆弱的原因是双重定价体系，

多位金融资本领域知名专家学者与问题。尹中立指出，基于股票定价那么改革应致力回归单纯的经典定

上市公司代表就上述热点议题建言理论，股价是上市公司未来现金流价体系，间成熟市场一样，应有之

献策，并展开深入对话研讨。的贴现。而贴现价值取决于三个因意是发行的注册制，以及退市市场

素，即上市公司未来预期、无风险的进一步健全。

市场痛点体制机制障碍待破收益率和风险溢价。三个因素的不“水要流动才能活，若似一

停变化，形成了股票市场波动。除潭死水进去却出不来，市场就不

“今年中国资本市场的最大此之外，中国上市公司定价会在很活。”北京约瑟投资有限公司董事

特点，如果借用一句文学语言来大程度上受到壳价值的影响。基于长陈九霖在发言中同样谈及有关金

表述，可以说，‘这是最光明的季