山推股份-市场前景及投资研究报告-推土机龙头，出口高效体系，跨越式发展.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

山推股份（000680）证券研究报告

2024年10月06日

投资评级

推土机行业龙头，出口+高效体系实现跨越式发展行业机械设备/工程机械

6个月评级买入（首次评级）

当前价格8.39元

厚植工程机械行业，夯实核心竞争优势：目标价格11.45元

公司是国内推土机及道路工程机械行业头部企业，业务遍及采矿、道路修

筑、道路养护、农林水利等领域，以推土机为核心产品，衍生产品服务品基本数据

类丰富，呈针对性布局。公司为省属国有企业，依托山东重工集团，有国A股总股本(百万股)1,500.33

家资本背书，股权结构较为稳定。2023年公司营业收入突破百亿大关，24H1流通A股股本(百万股)1,308.00

营收、归母净利润YOY+33.81%、38.49%，出口赛道稳健发力，盈利能力稳A股总市值(百万元)12,587.75

中向好。

流通A股市值(百万元)10,974.09

推土机市场鳌头独占，出口支撑强劲增长：每股净资产(元)3.85

资产负债率(%)58.88

全球推土机核心厂商包括卡特彼勒、山推、小松、约翰迪尔等，前5大厂

商占据了推土机市场份额的80%以上，其中公司作为行业领军企业、占据一年内最高/最低(元)9.49/4.44

19%左右的市场份额。2022年需求端市场总容量约为2.8万台，对于国内

厂商而言，海外市场规模更大，具有潜在发展优势；自2018年以来，推土

机出口市场规模不断扩大，并逐年稳步增长。在国内公司凭借66.53%的市

场份额以绝对优势断层稳居市场鳌头，并且市场前6大厂商占据96.5%的

市场份额，呈现出较为稳定的市场竞争格局。

扩大出口优势+整合内外核心资源，创造新兴增长点：股价走势

1）内销-出口结构改变，公司及时抢占出口市场：今年上半年海外收入占山推股份沪深300

比超55%；公司实行海外代理服务分级管理，发展海外服务站，全面调研98%

全球代理服务水平，制定一国一策服务方案，进一步提高海外服务质量。82%

66%

2）集团优质资源有效整合，形成完整高效生产体系：