可转债因子量化跟踪：纯债溢价率、YTM、隐含波动率因子表现较好.docxVIP

目录

TOC\o1-1\h\z\u1转债市场表现回顾（2024.08.13-2024.09.13） 1

可转债估值情况 2

因子表现跟踪 3

附注 5

风险提示 7

图目录

图1：近一月主要市场指数收益率 1

图2：近一月各类型转债及对应正股加权收益率 1

图3：近一月分行业转债及对应正股加权收益率 1

图4：可转债市场转股溢价率和纯债溢价率（单位：%） 2

图5：不同价格下可转债转股溢价率（单位：%） 2

图6：不同价格下可转债纯债溢价率（单位：%） 2

图7：可转债市场YTM（单位：%） 3

图8：不同价格下可转债YTM（单位：%） 3

图9：过去一个月因子IC表现1 3

图10：过去一个月因子IC表现2 3

图11：过去一个月因子多头组合超额收益1 4

图12：过去一个月因子多头组合超额收益2 4

图13：过去一年因子IC表现1 4

图14：过去一年因子IC表现2 4

图15：过去一年因子多头组合超额收益1 5

图16：过去一年因子多头组合超额收益2 5

表目录

表1：全部可转债中因子表现汇总 5

表2：偏债型可转债中因子表现汇总 6

表3：偏股型可转债中因子表现汇总 6

表4：混合型可转债中因子表现汇总 7

1转债市场表现回顾（2024.08.13-2024.09.13）

转债跌幅整体低于正股。过去一个月（2024.08.13-2024.09.13），中证转债指数下跌2.89%，万得可转债双低指数下跌3.83%；跌幅低于深证成指5.06%、上证指数5.71%和沪

深300指数6.05%。转债表现波动较大，8月中旬，受岭南转债兑付风险影响，低价转债跌幅较大，转债整体表现弱于股票；后续反弹转债市场和低价转债均反弹，反弹幅度大于正股。

分风格来看，偏股转债、高价转债跌幅较大，且反弹动力不足。过去一个月，纺织服饰、传媒行业的可转债涨幅最大，美容护理、农林牧渔、煤炭行业的可转债跌幅最大。

以转股价值85元和115元为界，将可转债划分为偏债转债、平衡转债和偏股转债；以

转债收盘价110元和130元为界，将可转债划分为低价转债、中价转债和高价转债。以债券余额为权重计算加权收益率。

图1：近一月主要市场指数收益率 图2：近一月各类型转债及对应正股加权收益率

数据来源：万得， 数据来源：万得，，注：转债余额加权收益率，下同

图3：近一月分行业转债及对应正股加权收益率

数据来源：万得，，注：转债余额加权收益率

可转债估值情况

过去一个月，全市场可转债的加权纯债溢价率估值持续下跌，接近于0，处于历史最低位；转股溢价率先降后升，处于历史相对高位。分风格来看，可转债转股溢价率，特别是130-150元区间可转债估值波动较大。

8月中旬，受岭南转债兑付风险影响，转股溢价率估值下降，后续反弹。转债市场在震荡及下跌行情下，纯债溢价率的低位和转股溢价率的高位会持续存在。纯债溢价率接近于0，债性较强，转债具有较强的抗跌属性，转债跌幅会小于正股。

低价可转债数量增加，100元以下可转债由121只增加至152只，100-110元可转债由189只增加至215只，110元以下转债数量占比由59.05%增加至69.25%。全市场加权YTM由2.17%上升至3.07%，100元以下可转债YTM由8.70%下降至7.51%。

图4：可转债市场转股溢价率和纯债溢价率（单位：%）

数据来源：万得，，数据截至2024年9月13日，注：指标均为债券余额加权计算得到

图5：不同价格下可转债转股溢价率（单位：%） 图6：不同价格下可转债纯债溢价率（单位：%）

数据来源：万得， 数据来源：万得，

图7：可转债市场YTM（单位：%） 图8：不同价格下可转债YTM（单位：%）

数据来源：万得， 数据来源：万得，

因子表现跟踪

过去一个月，纯债溢价率、转换价值、到期收益率、隐含波动率因子在各个类型中的IC

均值绝对值较大。

在偏债型转债中，到期收益率、纯债溢价率、隐含波动率因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在偏股型转债中，PE_TTM、相对换手率、涨幅差、隐含波动率因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在混合型转债中，纯债溢价率、到期收益率、纯债价值因子表现较好。

图9：过去一个月因子IC表现1 图10：过去一个月因子IC表现2

数据来源：万得， 数据来源：万得，

图11：过去一个月因子多头组合超额收益1 图12：过去一个月因子多头组合超额收益2

数据来源：万得， 数据