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第七章

杠杆效应与资本结构

2024/10/5

第七章杠杆效应与资本结构

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资本成本杠杆原理资本结构

决策

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第七章杠杆效应与资本结构

v学习目的:

v理解和掌握资本本钱、经营杠杆、财务杠

杆的概念及相关计算

v掌握完美资本市场中的资本结构理论

v掌握资本市场有摩擦时的资本结构决策模

型

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第七章杠杆效应与资本结构

1资本成本

2杠杆原理

3资本结构决策

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第一节资本本钱

v一、资本本钱的概念

v资本本钱是公司的投资者包括股东和债

权人)对投入公司的资本所要求的最低收

益率或投资的时机本钱，即投资于具有相

同风险和期限的其他证券所能获得的期望

收益率。

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第一节资本本钱

v资本本钱是指公司接受不同来源的资本净

额与预计的未来现金流出量的现值相等时

的折现率。这里的资本净额是指公司收到

的全部资本扣除各种融资费用后的剩余局

部；未来现金流出量是指公司未来各年支

付的利息、股利和本金等。资本本钱的一

般表达式为：

式中：CFN表示第n期支付的资金使用费；r表示资本本钱；P0表示公司

融资获得的资本总额；f表示融资费用与融资总额的比率，简称融资费

率。

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第一节资本本钱

v二、个别资本本钱

v〔一〕债券资本本钱

计算公式：

式中：P表示债券的发行价格或借款的金额，即债务的现值；P表示

0t

第t期偿还的本金；I表示债务的约定利息；N表示债务的期限，通常

t

以年表示；表示公司所得税税率；f表示融资费率

假设债券平价发行、无手续费，那么

税后资本本钱=债务利率×〔1-所得税税率〕

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第一节资本本钱

v【例7-1】为筹措工程资本，某公司决定

按面值发行票面利率为8%的10年期债券，

面值为1000元。假设融资费率为3%，公

司所得税税率为25%。债券每年付息一次，

到期一次还本，那么该债券的资本本钱可

通过下式求得：

利用Excel函数，可解得债券资本本钱约为6.45%。

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