可转债季度策略：转债修复拐点渐临，24Q4如何配置？.docxVIP

目录

12024Q3，市场表现怎么样？ 3

权益持续回调后反弹，金融地产股占优 3

转债非常规退市、到期违约齐现 7

转债预案审批提速，需求端微缩 9

22024Q4，转债市场怎么看？ 12

经济基本面与权益怎么看？ 12

转债估值及后市怎么看？ 17

转债策略：方向与标的怎么选？ 19

风险提示 24

插图目录 25

表格目录 26

2024年Q4将至，如何看待年内权益和转债市场表现？后续市场又将如何演绎？哪些转债方向可重点关注？本文聚焦于此。

2024Q3，市场表现怎么样？

权益持续回调后反弹，金融地产股占优

2024年上半年，A股市场整体“一波三折”：开年国内经济偏弱+美联储降息预期放缓，1月市场深度回调，2月快速触底反弹，3月窄幅震荡；二季度初，国内经济基本面向好，外需环境改善，但美联储降息推迟、国际地缘事件扰动，4月再次上演V型行情，5月继续窄幅震荡，6月再次进入回调周期。

月，内需偏弱叠加外部不确定性提升，权益市场整体震荡。7月公布的国内社融、制造业PMI等数据偏弱，出口在美国大选等外部因素影响下不确定性提升，市场对当月召开的二十届三中全会及相关政策预期有所升温。

月，业绩真空期，叠加资金面负向扰动，权益市场回调。8月，国内PMI数据显示生产端走弱，A股进入中报业绩窗口期，叠加美国大选不确定增强及三年期封闭权益类基金集中迎来开放对股市形成抛压等不利因素，股市跌幅震荡走阔。

月，增量政策预期升温后成现实，美联储降息，市场快速反弹。9月中公布的8月国内经济数据显示生产、消费端“降温”，增量政策预期升温；9月19日凌晨，美联储宣布降息50BP，此后国内陆续出台政策“组合拳”，市场大幅反弹。

图1：2024年内权益转债市场主要指数累计涨跌幅

万得全A上证指数

万得全A

上证指数

中证转债

可转债对应正股

PMI数据回落，地

产、消费等国内经济基本面预期偏弱，叠加美联储或进一步加息预期，1月

市场持续调整，月末跌速走高；

2月6日-3月18日，汇金公

告扩大增持ETF范围，市场开始反弹；证监会换帅与监管强化、社融数据超预期、5年期LPR下降，市场持续回暖

4月初，3月PMI回升 5月中，国内经济数据

至枯荣线以上，市场反 偏弱+地产政策调整力弹；4月中，受地缘事 度超预期，市场缩量震

6月以来，PMI连续微缩至枯荣线以下，

国内经济数据显示基本面修复仍有强

件影响、退市新规扰动，荡；5月末，外资再次

市场再度V型回调；4

月末，北向资金强劲回流，驱动市场上涨。

化空间；叠加7月美联储降息预期再次

转为流出，交易所问询

落空，权益市场风险偏好较弱，估值

函等压制市场风险偏好。

9月19日以来，美联

储降息落地，国内财政、货币、地产及资本市场政策等组合拳

持续压缩，上证指数跌至2700点附近。释放，市场快速反弹

5%

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2023-12-292024-01-08

2023-12-29

2024-01-08

2024-01-18

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2024-02-07

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2024-05-07

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2024-06-06

2024-06-16

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2024-07-06

2024-07-16

2024-07-26

2024-08-05

2024-08-15

2024-08-25

2024-09-04

2024-09-14

2024-09-24

资料来源：wind，

图2：2023年以来北向资金月度净买入情况（亿元） 图3：中美10Y国债利率与中美利差变化（%，bp）

资料来源：wind，

注：数据截至2024-08-16，后续日度数据已停发

资料来源：wind，

权益市场连续回调，叠加信用风险扰动蔓延，转债明显下跌。截至9月20日，2024Q3除科创50指数在7月录得4.40%正收益外，权益市场主要指数均逐月回调。转股价值持续下行的同时，转债市场还面临着债底信用风险的冲击，8月岭南转债到期未足额兑付事件由预期演化成现实，转债抗跌属性明显弱化。截至9月20日，中证转债指数Q3下跌6.74%，跌幅与万得全A基本持平；同期转债债基录得9.78%跌幅，表现弱于转债整体市场。

但9月24日以来，国内重磅经济政策、货币政策、地产政策及资本市场政策等“组合拳”密集出台之下，A股市场大幅反弹，24日-26日上证指数分