煤炭行业2024年中报综述：上市公司产销好于行业，关注非电需求回升.docxVIP

目录

行业基本面观察：产量增速回落，非电需求有望增长 6

国内供给：上半年产量整体增长，但月度产量增速回落 6

煤炭进口：进口煤增速回落，内外贸价差大幅缩小 7

煤炭需求：上半年非电端拉低煤炭需求 9

煤炭价格：价格中枢回落，但仍处2011年以来高位 11

报表总结：2024H1业绩回调，但毛利率仍处高位 13

2024H1板块归母净利受煤价影响下滑 13

产、销量同增，吨煤售价和成本双降 14

平均吨煤毛利有所下降 16

盈利质量提升，资产负债表继续修复 16

指标排名：产、销同增，营收及利润回落 18

投资策略：下半年关注非电需求回升，关注炼焦煤个股 22

风险提示 23

图表目录

图1：国内煤炭产量季度累计值及同比 6

图2：国内煤炭产量当月及同比、环比 6

图3：2024H1煤炭进口量同比增加 7

图4：历年煤及褐煤进口量当月值(万吨) 7

图5：动力煤国内外价差及贸易价差 8

图6：京唐港主焦煤价格及内外贸价差 8

图7：国内动力煤进口量（当月值，万吨） 9

图8：炼焦煤进口量（当月值，万吨） 9

图9：分国别煤炭进口量（当月值，万吨） 9

图10：分国别炼焦煤进口量(当月值，万吨) 9

图11：2024年H1火电产量及同比增速 10

图12：2024H1水泥产量及同比增速 10

图13：2024年H1焦炭产量及同比增速 10

图14：2024年H1生铁产量及同比增速 10

图15：2024年H1山西优混Q5500市场价回落 11

图16：动力煤均价中枢降低 11

图17：上半年炼焦煤价格低位震荡 11

图18：2024H1炼焦煤均价继续回落 11

图19：2024H1焦炭价格中枢继续回落 12

图20：2023年焦炭利润维持偏低水平 12

图21：2015-2024H1煤炭上市公司销售毛利率与净利率 13

图22：2016-2024H1煤炭上市公司（25家）产销量及增长率 14

图23：2015-2024H1样本煤炭上市公司（15家）平均吨煤售价及吨煤成本 15

图24：2015-2024H1年样本煤炭上市公司（15家）平均吨煤毛利和净利 16

图25：2011-2024H1煤炭上市公司应收账款及应收票据占营业收入比重（%） 17

图26：2011-2024H1板块经营净现金/归母净利润 17

图27：2011-2024H1煤炭开采板块上市公司资产负债率 17

表1：2024H1分省份煤炭产量、增速及增量贡献率 7

表2：煤炭板块利润表（30家煤炭公司统计）（单位：亿元，%） 13

表3：2023H1煤炭板块上市公司煤炭产量、销量及增幅排名（单位：万吨，%） 18

表4：2024H1煤炭板块上市公司营业收入、净利润及增速排名（单位：亿元，%） 19

行业基本面观察：产量增速回落，非电需求有望增长

国内供给：上半年产量整体增长，但月度产量增速回落

上半年国内产量同比减少，7月产量有所恢复。2024年上半年受安监形势较严，如煤炭行业“三超”及隐蔽工作面转项治理等影响，国内煤炭产量增速放缓，1-6月全国煤炭产量累计实现22.66亿吨，较去年同比减少1.52%。但6、7月后应峰度夏保供及安监形势有所好转等影响下，山西、新疆等主产地煤炭产量有所恢复，7月国内煤炭产量实现3.90亿吨，同比增速为3.40%、比上半年月均产量增长3.38%。7月单日平均产量为1259万吨，比上半年最高日均产量的1245万吨增加1.16%，日产量小幅增长。

图1：国内煤炭产量季度累计值及同比 图2：国内煤炭产量当月及同比、环比

资料来源：wind， 资料来源：wind，

上半年山西煤炭生产明显减量。从结构上看，由于山西产量下降，2024年上半年国内煤炭产量排名前五的省份仍为内蒙古、山西、陕西、新疆和贵州，但山西省排名下降一位；五省分别实现原煤产量63387万吨、58789万吨、37553万吨、23985万吨、6743万吨，同比增速分别为4.44%、-13.34%、0.76%、13.40%、8.15%；五省贡献原煤增量分别为2695万吨、-9050万吨、281万吨、2834万吨、508万吨，山西省减量抵销了其他四省增量。上述五省上半年合计煤炭产量190456万吨，占全国原煤产量的84.07%，占比继续提高0.09个百分点。除上述五

地区外，其他地区合计煤炭产量36095万吨，减量772万吨，幅度约-2.09%。