杰瑞股份国产压裂设备龙头，海外远航绘新篇.docxVIP

内容目录

全球化领先的民营油服龙头，新签订单持续增长 5

受益于非常规油气开采，实现跨周期成长 5

24H1新签订单同比+18.9?，增长动能持续迸发 6

海外业务实现突破，盈利能力持续优化 8

累计多次进行员工持股计划，实现员工与公司利益深度绑定 9

国内：“三桶油”资本开支保持稳健，压裂龙头有望受益电驱渗透率提升 9

公司处于油气产业链中游，收入受油气资本开支影响 9

“三桶油”资本开支维持高预算，非常规油气持续扩张 10

电驱压裂优势明显，渗透率有望继续提升 12

海外：海外布局持续兑现，北美电驱压裂订单加速 15

海阔凭鱼跃，海外市场大有可为 15

深度布局中东，“以点带面”持续突破 17

压裂设备更新周期带动需求复苏，北美电驱压裂订单加速 20

2026年北美电驱涡轮压裂设备更新需求将达42.3亿元 20

公司实现北美全系列高端产品突围，电驱压裂设备订单落地 23

盈利预测与投资建议 26

盈利预测 26

投资建议 27

风险提示 29

图表目录

图表1：公司产品包括井口下压裂、固井设备以及井上油气工程设备及服务 5

图表2：厚积薄发成就民营油服龙头 5

图表3：公司股价与油价相关性较强，同时也受基本面驱动 6

图表4：24H1公司收入短期承压 6

图表5：24H1归母净利润维持同比正增长 6

图表6：油气装备制造及技术服务收入占比超80? 7

图表7：24H1油气装备制造及技术服务毛利率超37? 7

图表8：24H1费用率波动主要是因为收入规模短暂上行 7

图表9：24H1公司毛利率提升至35.8? 7

图表10：24H1新增订单为71.8亿元，同比增长18.9? 8

图表11：2022-24H1年公司海外收入占比持续提升 8

图表12：2021-24H1海外毛利率持续修复 8

图表13：公司海外收入绝对值低于三大国营油服企业 9

图表14：公司海外收入占比行业内领先 9

图表15：公司通过“奋斗者”、“事业合伙人”持股计划深度绑定普通员工与管理层 9

图表16：公司处于油气产业链中游，覆盖物理勘探、钻完井、油田工程建设领域 10

图表17：油价影响资本开支间接影响油服企业订单、收入 10

图表18：中国原油自给率低于30? 11

图表19：中国天然气自给率低于60? 11

图表20：自17年开始国内油气公司利润规模提升 11

图表21：2024年“三桶油”资本开支预算维持高位 12

图表22：2023年国内致密/页岩油产量占比提升至9.5? 12

图表23：2023年非常规天然气产量占比提升至42.8? 12

图表24：压裂技术示意图 13

图表25：公司压裂成套设备示意图 13

图表26：5000型电驱压裂撬相对2500柴驱压裂设备在功率、重量、占地面积、噪声等指标上有明显优势 13

图表27：电驱压裂设备在购置成本和运营成本上均占优 14

图表28：2022年中国电驱压裂设备渗透率达30? 14

图表29：2022年美国电驱压裂设备渗透率仅7? 14

图表30：2023年公司压裂设备中国市占率超50? 15

图表31：2023年海外油服市场占比超90? 15

图表32：预计24年海外头部油气公司资本开支同比+4.1? 16

图表33：22年海外头部油服企业收入开始回暖 16

图表34：21年海外头部油服企业利润开始修复 16

图表35：OPEC+多国家财政盈亏平衡线提升 17

图表36：OPEC+减产协议国原油配额持续降低 17

图表37：2024年全球油服市场规模将达3280亿美元 17

图表38：中东地区原油产量占全球30?以上 18

图表39：中东地区天然气产量占比提升至17.6? 18

图表40：中东主要油气生产国的油服产业对外开放程度高 18

图表41：2024、25年中东海湾合作委员会成员国资本开支维持1100亿美元以上 18

图表42：2010-24年公司在中东地区的合作项目/重大进展 19

图表43：公司依靠拳头产品打开中东市场，随后通过承接大型EPC项目站稳脚跟 20

图表44：美国页岩油气技术成熟，产量持续破新高 20

图表45：2023年美国致密油/页岩油占原油总产量52? 21

图表46：2023年美国页岩气占天然气总产量81? 21

图表47：美国非常规油气开发资本开支将维持1000亿美元以上 21

图表48