博迁新材动态报告：乘AI东风，盈利修复有望加速.docx

目录

电子行业持续复苏，AI浪潮初露锋芒 3

端侧AI加速技术升级，被动元件产业链迎成长机遇 8

端侧AI驱动被动元件技术迭代升级 8

端侧AI市场快速增长带来被动元件市场成长机遇 9

AI助力产品结构改善，盈利修复有望持续加速 12

高端产品结构好转，盈利修复开始加速 12

小粒径新品成功导入大客户，有望打开成长天花板 14

盈利预测与投资建议 16

风险提示 17

插图目录 19

表格目录 19

电子行业持续复苏，AI浪潮初露锋芒

电子行业景气复苏叠加科技创新赋能，电子终端产品出货量持续增长。2024Q2全球智能手机出货量同比增长12%达2.889亿台，自2023Q1以来历经同比跌幅逐步收窄到2023Q4同比转正，至今已经连续三个季度实现正增长，复苏拐点明确；2024Q2全球个人电脑(PC)市场出货量达6280万台，同比增长3.4%，连续三个季度实现正增长，其中笔记本（含移动工作站）的出货量达5000万台，同比增长4%，台式机（含台式工作站）占整个PC市场总量的20%，略微增长1%，总出货量达到1280万台；2024Q2全球平板电脑出货量同比增长18%达到

3590万台，已连续两个季度实现同比增长；2024Q2，全球可穿戴腕带设备出货量同比增长0.2%，达到4430万台。2022-2023年，由于前期居家办公环境部分透支电子产品需求，消费电子行业整体处于下行周期，行业整体面临被动去库存阶段，电子产业链上下游反馈均较疲软。伴随行业库存消化到低位，2024年电子行业景气度开始呈现复苏态势，同时受益于生成式AI赋能智能手机、PC、平板电脑等扩大产品代际差异化增强市场迭代意愿，以及新兴市场消费潜力逐步释放，各类电子终端产品出货量有望维持增长趋势。

图1：智能手机出货量持续复苏（百万台） 图2：PC出货量持续复苏（万台）

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全球智能手机出货量 同比增长率

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台式机 笔记本

台式机（同比） 笔记本（同比）

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资料来源：Canalys， 资料来源：Canalys，

图3：平板电脑出货量持续复苏（万台） 图4：智能手表出货量持续复苏（万台）

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平板电脑出货量 同比增长率

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智能手表 基础手表 基础手环 增长率

资料来源：Canalys， 资料来源：Canalys，

被动元件行业正处于新一轮周期上行阶段。被动元件行业作为电子产业链的上游环节，呈现出跟随电子行业周期性波动的特点。从台股被动元件企业以及MLCC企业月度营收数据可以看到，上一轮电子周期从2019年下半年开始启动，到2021年达到峰值，到2022年底到达低谷；从2023年开始又迎来新一轮电子周期，目前正处于周期向上阶段，2023年台股被动元件营收同比跌幅不断收窄，并于2024年同比转正，上行趋势明确。

图5：台股被动元件收入及同比增速 图6：台股MLCC收入及增速

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台股营收:被动元件:当月值（亿新台币）台股营收:被动元件:当月同比

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台股营收:被动元件:MLCC:当月值（亿新台币）台股营收:被动元件:MLCC:当月同比

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2015-012015-11

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2024Q2

资料来源：wind， 资料来源：wind，

村田接单出货比（BB值）连