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证券研究报告

科技

商业航天：关注火箭最新进展

华泰研究

2022年2月18日│中国内地行业月报

月度专题：民营火箭首次连续发射成功，关注商业火箭公司

2022年2月11日，SpaceX发布星舰最新进展，单舰运载力超100吨，有

望实现每天发射3次，为登月，火星移民，洲际运输等应用带来颠覆性变

化；2021年12月7日，星河动力成功发射“谷神星一号遥二”运载火箭，

实现一箭五星、民营火箭首次连续发射成功等新突破。商业航天应用场景丰

富，火箭运力不足是行业主要痛点：随着卫星大规模组网以及太空经济蓬勃

发展，商业航天对运载火箭需求快速增加；而当前运力缺口较大，中大型火

箭将成为发射主力军。本篇报告重点关注运载火箭技术演进过程，提出降低

火箭成本的可行途径，探寻国内民营火箭企业商业化发展路径。

发动机是民营火箭公司需关注的重点,液氧甲烷或将是长期趋势

火箭技术长期存在着“固液之争”，即固体火箭和液体火箭哪个更适合航天

发射：液体火箭具有更高的比冲，运力优势显著；固体火箭无需加注，发

射周期明显短于液体火箭。随着卫星小型化和大规模组网发射，综合考虑

技术研发风险等因素，我们认为，短期开发固体火箭、长期主攻中大型液

体火箭是国内民营火箭公司可行的产品布局方案。细分到液体火箭发动机

推进剂选择上，液氧液氢、液氧甲烷、液氧煤油均满足发动机重复使用基

本需求，其中液氧液氢制造、贮存成本高，液氧煤油易结焦、难复用，而

液氧甲烷发动机综合优势突出，或为民营火箭公司的长期选择。

降低成本是商业航天闭环的重要拼图，火箭可回收技术是其中关键

降低发射成本是运载火箭实现大规模商业化应用的关键，也是构建整个商

业航天生态的基石。我们认为，有效降低火箭成本的三种途径为：一是火

箭回收与重复使用；二是垂直整合产业链与自主研发核心技术；三是采用

通用化设计，大量采用货架产品。通过火箭回收与复用，实现对发动机等

核心部件的回收复用，能够大幅降低火箭发射成本。垂直整合产业链以实

现高度集成的核心技术自主研发，能在管理协作等方面降低成本。采用通

用化设计，使用市场货架产品，能够通过规模效应不断摊薄火箭成本。

卫星通信：“星链”引起争议，各方呼吁加强“太空监管”

2021年12月3日，中国常驻联合国代表团向联合国秘书长发出一份普通

照会：指出美国SpaceX公司的starlink卫星（目前已发射了1600多颗卫

星）数次机动到中国空间站轨道高度，中国天宫空间站为避免可能发生的

碰撞，不得不两次紧急调整轨道。欧洲航天局负责人约瑟夫·阿什巴赫表

示：SpaceX发射数千颗starlink通信卫星，将导致可用无线电波频段和近

地轨道空间减少。天文学家表示：如果发射继续不受管制，大规模的卫星

扩散同样将影响到天文观测。

政策和投融资：多地政策不断加码，融资市场持续活跃

政策方面，2021年12月11日，《北京市支持卫星网络产业发展的若干措

施》提出围绕商业液体火箭、商业卫星、地面终端设备、核心软硬件研

制，系统运控、运营服务等卫星网络和北斗产业关键环节攻关，激发企业

创新活力。投融资方面，2022年1月24日，国内商业航天头部企业星河

动力完成总额12.7亿元B及B+轮融资，本轮融资主要用于加快“智神星

一号”液氧煤油运载火箭的研发及相关基础设施建设。

风险提示：海外疫情升级，新技术开发进度不及预期，新技术渗透不及预

期，技术发展存在非线性，技术商业化存在一定不确定性。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

正文目录

主要图表3

商业航天应用场景丰富，火箭运力不足是主要痛点6

运载火箭是人类进入太空的主要载具6

需求侧：各类应用多点开花，星座组网如火如荼7

供给侧：运力缺口较大，中大型火箭将成为发射主力军9

发动机是民营火箭公司需关注的重点,液氧甲烷或将是长期趋势13

固、液之争，满足市场所需才是根本13

液氧甲烷综合优势突出，或为未来发展方向14

降本是商业航天闭环的重要拼图，火箭可回收技术是其中关键17

途径一：火箭回收与重复使用17

途径二：垂直整合产业链与自主研发核心技术20

途径三：采用通用化设计，使用市场货架产品21

火箭发射：全球发射活动如火如荼22