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筹资管理培训课件(ppt95页)

第一节衍生工具筹资一、可转换债券是公司普通债券与证券期权的组合体。包括:不可分离的可转换债券、可分离交易的可转换债券（即:附有认股权证的公司债券。是认股权证和公司债券的组合）（一）可转换债券的基本性质▲期权性、资本转换性赎回与回售（二）可转换债券的基本要素注意:转换价格、转换比率、赎回条款、回售条款、强制性转换条款

例:下列可转换债券筹款中，有利于保护债券发行者利益的有（）。2016

A．回售条款

B．赎回条款

C．转换比率条款

D．强制性转换条款BD

案例：中国宝安企业（集团）股份有限公司1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。宝安可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。宝安可转换债券的主要发行要素是：1.发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年（1992年12月一一1995年12月），票面利率为年息3％，每年付息一次（当时：中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。）；

2、转换条款规定：债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司的人民币普通股1股（此时宝安公司A股市价为21元左右）；3、可赎回条款规定：宝安公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券；4.在1993年6月1日前该公司可转换债券的转换价格在当基准股票受分红送股、低价配股、股票拆细与合并等情况下的人为稀释时，可按既定的规则调整股票价格（宝安公司在1993年上半年派发股利每股0.9元，并按1：1.3送红股，由此该可转换债券的转换价格调整为19.392元）

从1993年下半年和1994年起?,由于宏观经济紧缩,大规模的股市扩容及由此引发的长时间低迷行情、房地产业进入调整阶段等一系列的形势变化,使股价严重下跌,使宝安公司的可转换债券在转股中遇到极大的困难。宝安可转换债券按每股19.392元的转换价格计算,转换为宝安A股691584股,但实现转换的部分仅占发行总额的2.7％。

由于转换失败，宝安公司在短时期内要拿出5亿多元的现金还本付息，据宝安公司1995年度的财务报告反映，为了这笔巨资的偿还，该公司不得不提前一年着手准备，确保资金到位，其间不得不放弃许多的投资获利机会。宝安公司在经营上也被迫做出了很大的调整。但是如果不是股价严重下跌，宝安可转换债券可以顺利转换，那么该公司就可以获得两个好处:①获得了利率仅为3％的三年期的长期资金来源；②债权转换为股权，企业不需要还本付息。

例:可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因为可转换债券具有买入期权的性质。（?）2014正确（三）可转换债券的发行条件▲（四）可转换债券的筹资特点1、筹资具有灵活性2、资本成本较低3、筹资效率高4.存在一定的财务压力

二、认股权证持有人有权在一定的时间内，以约定的价格购买该公司股票的权利（包括:认购权证与认沽权证。即:看涨期权、看跌期权）▲（一）认股权证的基本性质1、期权性持有认股权证不能享有红利收入、也没有投票权2.是一种投资工具认股权证自身有价值，投资者可以通过其买价和卖价的差获得投资收益

案例:吉利汽车（0175.HK）23日公告，公司将向高盛旗下的一家基金公司定向发行可转换债券和认股权证。①可转换债券:18.97亿元，债券年利率3厘，换股价格为每股1.9港元，若可换股债券全部换股（18.97÷1.9=9.98亿股），相当于发行9.98亿股股份。（吉利公告前最后一个交易日的收盘价1.79港元，溢价6.1%）②向高盛发行3亿份认股权证，1份认股权证可购买一股股票，全部行权，相当于吉利发行3亿股股份，权证行权价为每股2.3港元。认股权证全部行权后将可募集款项净额约为6.89亿港元。两者合计筹资（18.97+6.89）25.86亿港元

▲（二）认股权证的筹资特点1、是一种融资促进工具2、有助于改善公司的治理机构3.有利于推进上市公司的股权激励机制

例1:B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择:

方案一:发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年