策略季报：参考99年519，这轮股市行情及经济走出困境的思考.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u这轮股市行情与99年519行情的相似之处 6

参考99-01年，对行情和经济的远期分析 9

借鉴519，当前行情的节奏和主线分析 11

图目录

图11999年5/19以来上证指数放量大涨 6

图2 1999年5/19以来万得全A放量大涨 6

图3 2024年9/24以来上证指数放量大涨 6

图4 2024年9/24以来万得全A放量大涨 6

图5 519行情前A股已调整显著，成交量萎靡至低位 7

图6 924行情前A股同样已调整显著+情绪低位 7

图7 当前我国经济背景类似98-00年 8

图8 上市公司利润和收入增长乏力 8

图9 22年以来居民收入下滑显著 8

图10 一线城市二手房价格回落跌幅已较大 8

图11 21年以来偏股基金资产规模显著缩水 8

图12 消费者和企业家信心低迷 8

图13 98年商品房改革推动地产快速发展 9

图14 99年519行情启动带来显著财富效应 9

图15 99/05-01/06牛市可以分为三个阶段 10

图16 牛市前期基本面仍下行、中后期逐步回暖 10

图17 牛市前中期流动性改善、但后期边际转紧 10

图18 牛市前中期的上涨主要依赖估值修复 10

图19 地产及相关产业在GDP中占比仍高于25% 11

图20 新质生产力在经济中的占比逐渐提升 11

图21 财政预算支出强度有待提升 11

图22 今年以来广义财政赤字率回落明显 11

图23 我国实际出口金额抬升 11

图24 东盟成为我国最主要的出口对象 11

图25 519行情级别大主因彼时A股体量尚小 12

图26 519行情见顶时成交量同步回落 12

图27 519行情见顶时换手率同步回落 13

图28 本轮行情成交量和换手率正快速上升 13

图29 近期地产、消费行业涨幅居前 13

图30 前期地产、消费行业自21年高位跌幅居前 13

图31 消费地产行业估值处在历史较低水平 13

图32 消费地产行业基金配臵力度处于历史较低水平 13

图33 地产销售同比跌幅已明显收窄 14

图34 各线级城市地产销售同比增速均明显回升 14

图35 21年以来我国居民消费能力和意愿均下降 15

图36 当前我国消费较疫情前水平有明显差距 15

图37 消费估值也有望迎来修复 15

图38 海外流动性转松下外资或增配医药及国内政策利好板块 15

表目录

表1 519行情和924行情前后政策组合拳均陆续出台 7

924以来A股突然放量大涨，万得全A指数5个交易日上涨26%，930全A成交额达2.6万亿元，创下历史新高。仔细分析可见，本轮股市行情和1999年519行情较

为相似，可以定性为资产重估行情。近两年宏观背景跟1998-2000年很像，走出困境的较好路径可能是，先修复资产负债表，再恢复实体需求。股市首先反映资产重估，等未来经济恢复到潜在增速以上，再切换到基本面驱动，当然中间的路径很复杂。当年最终成功了，回望99年519行情到2001年6月的高点，无论是股市还是经济基本面，中间的艰辛和挑战依然很多。

这轮股市行情与99年519行情的相似之处

形似：行情快速启动、市场放量大涨。对比复盘A股1999/5/19和本轮2024/9/24以来的市场走势特征，从量、价两个维度来看，两次行情均走出了放量大涨的形态。1999年5月19日行情启动时，上证指数收四连大阳线，分别收涨4.6%、3.5%、1.8%、3.8%，

同期万得全A收涨4.8%、3.2%、1.3%、3.9%。本轮行情，924以来宽基指数同样连续收阳多日，上证指数连续5个交易日涨幅分别为4.2%、1.2%、3.6%、2.9%、8.1%、万得全A指数涨幅4.0%、1.3%、4.0%、4.8%、9.7%。1999年5月19日行情启动后持续放量，并于6/25单日成交额达到高位752亿元，是97年牛市高点的成交额高位367亿元的两倍多。再看本轮行情，9/24后全A在5个连续交易日内持续放量，截至9/30，单日全A成交额已达到26115亿元，创下历史新高。综上，从量价等形态特征上来看，本轮924行情与1999年519行情均具备较为明显的相似性。

图11999年5/19以来上证指数放量大涨

1999年上证指数日线与成交量走势

日K

日K线图为左轴，成交量（亿股）柱状图为右轴

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