中国生物制药(1177.HK)百亿单品可期，四大板块并进，创新与国际化双轮驱动.docx

正文目录

一、实力雄厚的中国化药头部企业，利润端边际改善有望持续 6

中国化药行业头部企业，正大集团制药业务核心力量 6

聚焦治疗核心领域，持续推进创新转型 6

中国生物制药股权结构稳定，对核心子公司绝对控股 7

中国生物制药营收稳健，利润端加速增长边际初现 7

公司销售实力强劲，创新+国际化战略转型正当时 9

二、持续推动创新+国际化战略转型，四大核心业务板块齐头并进 9

研发投入持续扩张，创新药步入收获期 9

肿瘤：创新管线中流砥柱，重磅大单品引领增长 10

肝病：传统优势品种高效协同肿瘤业务，NASH在研管线有望接续成长 17

呼吸：集采大单品筑基，呼吸蓝海极具爆发潜力 20

外科/镇痛：凝胶贴膏独家镇痛大单品有望持续贡献增量 22

引进来+走出去，国际化双战略打造公司全球竞争优势 23

三、化学仿制药集采风险基本出清，生物类似药有望迎来快速增长 26

公司首仿/独仿能力出众，化学仿制药集采风险基本出清 26

生物类似药多款重磅品种新近获批，有望迎来快速增长 27

四、盈利预测和估值评级 27

盈利预测 27

相对估值和评级 28

五、风险提示 29

图表目录

图表1中国生物制药大事记 6

图表2中国生物制药主要治疗领域及其产品 7

图表32023年中国生物制药不同治疗领域产品收入及占比（亿元） 7

图表4中国生物制药主要股权结构示意图(截至2023年末) 7

图表5中国生物制药2018-2024H1营业收入及增速（亿元） 8

图表6中国生物制药2018-2024H1经调归母净利润及增速（亿元） 8

图表72018-2024H1公司销售毛利率和持续经营业务利润率（%） 8

图表82018-2024H1公司期间费用率（%） 8

图表92023年同类可比公司销售人员数量对比（人） 9

图表10公司未来10年业务及增速展望 9

图表112019-2024H1中国生物制药研发费用及增速情况（亿元） 9

图表122024-2026E公司创新药收入占比 9

图表13公司已上市肿瘤领域核心产品 10

图表14国内部分已获批VEGFR相关多靶点抑制剂竞争格局 10

图表15安罗替尼已获批适应症及在后期研管线 11

图表16安罗替尼ES-SCLC适应症III期临床PFS数据 12

图表17安罗替尼ES-SCLC适应症III期临床OS数据 12

图表18国内已获批PD-1/PD-L1相关一线SCLC治疗竞争格局及临床数据对比（非头对头） 12

图表19国内一线肝癌VEGFR相关多靶点抑制剂竞争格局 13

图表20国内一线肾癌VEGFR相关多靶点抑制剂竞争格局 13

图表212022我国恶性肿瘤发病人数（万人） 13

图表222023年CSCO结直肠癌一线治疗指南 13

图表23安罗替尼晚期结直肠癌一线治疗II研究更新（全人群） 14

图表24安罗替尼晚期结直肠癌一线治疗II研究更新（亚族分析） 14

图表25艾贝格司亭α分子结构示意图 14

图表26艾贝格司亭α对比安慰剂III期临床主要终点情况 14

图表27中国市场长效G-CSF产品竞争格局 15

图表28公司处于NDA或临床III期的肿瘤核心产品管线 15

图表29格舒瑞昔和索拖拉西布分子结构示意图 16

图表30亚洲人种中不同KRAS基因突变类型在存在KRAS突变的肺腺癌患者总数所占比例 16

图表31国内靶向KRAS-G12C二线NSCLC治疗竞争格局及临床数据对比（非头对头） 16

图表32国内HR阳性乳腺癌相关CDK4/6抑制剂竞争格局及全球注册临床数据对比（非头对头） 17

图表332016-2023年异甘草酸镁注射液城市公立医院销售额（亿元） 18

图表34异甘草酸镁对比GC方案治疗新型抗肿瘤药物相关肝损伤有效性临床数据对比 18

图表35公司临床中后期的肝病核心产品管线 18

图表36全球NASH核心产品及在研管线概况 19

图表37NASH发病机制 20

图表38NASH核心靶点在研管线数量及其所属阶段 20

图表392021年全球呼吸系统疾病吸入制剂市场按品种占比 20

图表402017-2030E我国布地奈德通用名市场规模（亿元） 20

图表412019-2023年样本医院吸入用布地奈德混悬液竞争格局（亿元） 21

图表42第五批集采前后布地奈德混悬液价格比较 21

图表43公司临床中后期的呼