证券Ⅱ行业深度报告：日本券业发展有何经验可以借鉴.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u证券行业概况 5

公司数量：趋于稳定，外资持续退出 5

业绩概况：收入体量小，成本偏刚性 6

收入端 6

利润端 7

成本端 8

竞争格局：几家百年券商占主导地位 9

证券业务拆解 10

经纪业务：竞争逐步加剧，收入占比下降 10

投行业务：承销规模收缩，收入占比较低 11

信用业务：两融规模较稳定，融券占比高 13

投资交易：交易收入波动，衍生品规模大 14

龙头券商对比 16

野村证券 16

发展历程 16

业绩表现 16

国际拓展 17

中信证券 18

发展历程 18

业绩表现 18

国际拓展 19

投资建议 20

风险提示 20

图表目录

图1：日本证券公司数量（家） 5

图2：日本外资券商数量（家） 5

图3：中国证券公司数量（家） 5

图4：日本证券行业收入及增速 6

图5：中国证券行业收入及增速 6

图6：日本证券行业收入结构 6

图7：中国证券行业收入结构 7

图8：日本证券行业净利润 7

图9：中国证券行业净利润及增速 7

图10：日本证券行业ROE 8

图11：中国证券行业ROE 8

图12：日本证券行业营业成本及同比增速 8

图13：日本证券行业员工成本及占营业成本比重 8

图14：日本证券行业成本收入比 9

图15：中国上市券商成本收入比（24H1） 9

图16：日本证券行业净利润集中度 9

图17：中国证券行业净利润集中度 9

图18：日本证券行业经纪业务收入及同比增速 10

图19：经纪佣金收入增速与日经涨跌幅变化 10

图20：日本经纪业务佣金收入占比变化 10

图21：中国证券行业经纪业务净收入及同比增速 11

图22：证券行业佣金率持续下滑 11

图23：日本证券行业投行业务收入及同比增速 11

图24：日本IPO规模及同比增速 12

图25：日本再融资规模及同比增速 12

图26：中国证券行业投行收入及同比增速 12

图27：中国证券行业投行收入及承销规模变化 12

图28：中国证券行业股权承销规模及增速 13

图29：中国证券行业债权承销规模及增速 13

图30：日本证券行业信用业务收入及同比增速 13

图31：日本两融余额及占股票市值比重 14

图32：中国两融余额及占股票市值比重 14

图33：中国日均两融余额及证券行业两融利息收入 14

图34：日本证券行业交易资产规模及增速 15

图35：日本证券行业交易收入及同比增速 15

图36：日本证券行业交易收入增速及日经指数涨跌幅 15

图37：日本证券行业衍生品资产占交易资产比重 15

图38：中国证券行业投资收入及上证指数涨跌幅 15

图39：中国上市券商衍生金融资产规模及同比增速 15

图40：野村证券发展历程 16

图41：野村证券收入结构 16

图42：野村证券归母净利润及同比增速 17

图43：野村证券ROE与杠杆倍数 17

图44：野村证券税前利润分布（亿日元） 17

图45：野村证券各区域员工占比 17

图46：中信证券业务收入结构 18

图47：中信证券净利润波动小于行业 18

图48：中信证券归母净利润及同比增速 19

图49：中信证券ROE与杠杆倍数 19

图50：中信证券境外收入及同比增速 19

图51：中信证券境外业务收入占比 19

证券行业概况

公司数量：趋于稳定，外资持续退出

证券公司数量趋于稳定，2000年以来外资券商持续退出。根据日本证券业协会披露，截至2023末，日本证券公司数量为272家，经历波动后近年来趋于稳定。2003-2004年，

由于外资券商退出日本市场以及大量并购重组发生，日本证券公司数量大幅减少。2005-2008年，随着互联网券商的兴起，证券公司数量连续攀升，达到2000年以来的高峰。金融危机过后，新注册券商数量减少、部分券商因停止营业或收并购退出、外资券商继续退

出等因素导致日本券商数量连续数年下降。从外资券商数量及占比来看，2000年后二者均呈下降趋势，近年来维持在10家左右。

图1：日本证券公司数量（家） 图2：日本外资券商数量（家）

340

320

300

280

260

240

220

200

日本证券公司数量

外资券商数量 外资券商数量占比（右轴）

60 20%

50

15%

40

30 10%

20

5%

10

0 0%

资料来源：JSDA， 资料来源：JSDA，

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