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分析我国宏观经济状况及对证券市场的影响

摘要:宏观经济走势是影响证券市场水平变量和波动性的最基本因素．作为国民经济的重

要组成部分．证券市场的发展既受到宏观经济的大环境影响．同时又反作用于国民经济的发

展。从根本上说．股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定股市的周

期．股市周期的变化反映了经济周期的变动。经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶

段，一般来说．在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期。股价指数跌至最

低点；当经济复苏开始时。目前，保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期

的关系是我国宏观调控的重点。

一、2012年中国宏观经济形势基本展望

（一）投资回落，但仍处于较高的水平

在国际经济环境有所好转和国内现有政策取向基本保持不变的情况下，固定资产投资仍

将继续保持高增长态势。在基数效应、政策刺激力度有所调整，以及中央可能遏制地方政府

投资膨胀势头等因素的综合作用下，2010年投资增速出现回落，但由于中长期投资项目的

惯性等因素，2010年固定资产投资增速将在27%左右，仍处在较高水平，考虑价格因素，实

际投资增速有所放缓。

1.政府刺激投资的政策将继续推动投资增长

2.中长期贷款的资金将继续支撑项目投资

3.社会投资会有所复苏，但仍不稳定

（二）外需改善，但贡献力度有限

1.世界经济的复苏有利于我国出口的反弹

2.贸易政策调整、人民币升值压力加剧等因素将影响出口的改善幅度

（三）消费持续增长，贡献不断加大

受消费信心回升、消费刺激政策的持续、收入政策的改革以及收入绝对水平上升等因素

的影响，2010年全社会消费品零售总额名义增速将超过2009年，我们预计2010年社会品

零售总额增速约为17%-18%，但由于物价涨幅的提高，消费实际增长将会略低于2009年，

实际增速约为13%-16%。

1.城市化进程为国内消费提供持续动力

2.收入绝对水平上升、消费刺激政策持续及收入改革政策的深化

（四）货币政策方向不变，但力度可能减弱

2010年适度宽松的货币政策已经在年终中央经济工作会议得到明确，但根据对2010年

我国经济增长形势的预测，我们预计2010年的货币政策将“名松实紧”逐步渐进的退出，

在调控效果上逐步回归中性，但这并不意味着政策的收紧，2010年货币政策仍然相当宽松。

（五）财政收支矛盾仍突出，赤字保持较高水平

年终中央经济工作会议对积极财政政策的定调，明确了以保增长为目标的财政支出仍保

持着重要地位，我们预计2010年财政支出压力不会有明显的缓解，财政支出将继续保持较

快的增长，但可能将重点从促进投资转移至扩大消费上。而财政收入方面，在2009年的低

基数、宏观经济环境好转的正面影响下，我们预计2010年财政收入增幅可能有所回升，但

受减收政策因素持续至2010年、消费税改革增量调整（成品油税费改革和卷烟消费税政策

调整）效应的减弱、非税收收入增幅趋稳的作用下，幅度不会太高。

二、在世界经济强烈反弹后，2010年世界经济将经历一个温和扩张的历程；从宏观政

策变量看，应对金融危机政策的持续性将是经济真实扩张的切实保证。2009年季度GDP增

长实现“V”型反转，2010年中国经济将进入新的扩张阶段。要保障未来中国经济的扩张，

重点要解决内需结构失衡、内外需结构失衡、产业结构失衡等基本问题。中国经济扩张路径：

促消费、调结构将再次成为中国的选择。促消费将被置于新的战略高度，为此，不仅需要出

台暂时的刺激措施，更需收入分配制度改革等制度性变革；调结构成为另一个主基调，提升

服务业、推进技术自主创新、培育新兴战略产业、发展低碳经济以及协调地区结构将是重点。

而经济扩张的根本保证还在于体制的变革和市场竞争机制的完善。2010年中国经济增长动

力结构中，消费稳定增长，预计名义增长率在达17-18%，进出口贸易将转为正增长，预计

出口增长10%左右，进口增长15%左右。而投资受到政策调控力度和民间投资恢复力度的影

响而存在一定不确定性，但投资惯性将维持投资增长25%左右。“全球经济再平衡”要求

中国经济增长动力结构必须进行切换，即从出口导向经济转型至消费驱动经济，预计，2010

年消费的拉动将提升。相对2009年而言，2010年将再在保持经济总量的前提下进行宏观

经