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我国国际收支双顺差分析及影响

导致国际收支双顺差主要原因(概况)

原因之一：我国经济中储蓄大于消费的结构性失衡

长期以来，我国国内经济的主要特点之一是低消费、高储蓄。我国最终消费率占GDP的比重已从上

世纪80年代超过62%下降到2005年的52.1%，居民消费率也从1991年的48.8%下降到2005年的38.2%，

均达历史最低水平。储蓄率则从2001年的38.9%上升到2005年的47.9%，5年间快速增长了9个百分点。

消费不足带来储蓄过高，而高储蓄带来的是则高放贷和高投资。在国内消费不旺的状况下，高投资形成的

过剩产能只能通过对外出口来释放，由此导致了不断扩大的贸易顺差。

原因之二：我国长期实施的出口导向政策

改革开放以来，为解决资金、外汇短缺与经济发展的矛盾，我国采取了一系列鼓励出口的优惠政策，

发展沿海外向型经济，尤其是1994年人民币汇率的并轨改革更是有力地促进了出口。1998年以后，应对

亚洲金融危机以后出口乏力、内需不振的形势，国家调整了出口退税率，同时采取一系列措施鼓励扩大出

口和利用外资；2001年底，我国加入世贸组织；2005年初，纺织品配额被取消。这些有利于外向型经济

发展的政策措施的实施和体制环境的形成，都使得我国出口商品竞争优势得以进一步发挥，出口高速增长。

原因之三：国内长期实行的对外资的优惠政策

鼓励外资进入的各种优惠政策使得国外资金可以通过合资和直接投资的方式进入中国。外商直接投资

的进入带来的外汇流入并不是以购买外国资本品的方式，即通过经常项目逆差的形式流出，而是这些外商

将直接投资带来的外汇简单地卖给中国人民银行，然后用换来的人民币购买国内资本品，投资生产的产品

进一步通过出口产生经常项目顺差，从而产生了双顺差“”的格局。

原因之四：国际间产业结构的转移

通过分析十多年来的海关统计数据，我们可以得出以下结论：第一，在双边贸易中，我国顺差增加较

大的市场主要是美国、欧盟和香港，而同一时期我国对亚洲地区却由顺差转变为逆差；第二，在商品结构

上，我国顺差集中在工业制成品，尤其是轻纺和机电产品上，而同一时期初级产品进出口却由顺差变为逆

差；第三，从经营主体看，外商投资企业进出口已经由逆差变为顺差；第四，从贸易方式看，加工贸易顺

差远远大于一般贸易顺差。如果也对比一下同期我国一些主要贸易伙伴国的统计，就会发现，在我国对美、

欧贸易顺差迅速增加同时，亚洲几个主要经济体对美、欧的顺差是逐渐缩小的。也就是说，原来设在亚洲

其他几个经济体的加工出口产业，尤其是其末端加工工序，已经大量转移到我国，这样也就把他们对美、

欧的贸易顺差转移了过来。所以，十多年来我国商品进出口的迅速增长和顺差的扩大，与国际间产业结构

的调整、一部分加工出口产业以外商投资形式由其他亚洲经济体向我国转移有着直接的关系。这归根到底

是我国在世界产业结构中的分工角色造成的。

原因之五：全球过剩流动性的输入

2001年以来，美联储开始实施了长达两年多的低利率政策，与其宽松的货币政策同步，我国资本项目

顺差开始持续增长，人民币汇率升值的国际压力也日益高涨，这些事件均不是巧合。事实上，正是由于世

界三大经济体长期的低利率政策，创造了全球过剩的流动性，推动石油价格和全球资产价格上涨，也强行

推动着过剩的流动性流入我国资本市场和房地产市场，我国开始被动地被制造流动性过剩。

三、国际收支双顺差的影响

第一，国际收支双顺差引起的外汇储备激增，导致对“冲”过多流动性成为央行货币政策当前及未来一

段时期内的重要任务。由于外汇储备迅速增加，央行对“冲”操作的任务越来越重，难度越来越大，成本也

越来越高。

国际收支双顺差导致外汇储备的过快增长，在现行结售汇制度下，外汇统一由央行购买。因此，为维

持汇率稳定，央行被动的吃进了很多外汇，从而向市场投放了大量基础货币。从央行外汇占款存量与基础

货币存量变动的趋势图可能看出，二者变化趋势非常一致（见图4），我们经过简单计算得出二者的相关

系数高达0.98，这说明二者高度正相关。这也证明在近些年来，基于外汇占款的基础货币投放已经成为央

行基础货币投放的主要渠道。2005年，基于外汇占款投放的基础货币大致占基础货币总量的90%左右。

由于基础货币投放会导致货币供应量的多倍扩张，因而央行为了有效控制货币供应量，缓解基础货币大量

投放形成的通货膨胀压力，要采取经常性的对冲“