2024年家电行业市场前景及投资研究报告：政策加持，刚需高估息组合优势明显.ppt

证券研究报告

（优于大市，维持）

《2024家电行业秋季策略：

政策加持下，刚需+高估息组合比较优势明显》

2024年9月25日

概要

各

HAITONG

1H24影响因素及2H看点：行业景气+股息率优势扩大白电：受益以旧换新，低估值稳增长高股息

小家电：扫地机海内外持续快速增长，龙头性价比凸显黑电：长期格局持续优化，短期面板价格逐渐趋稳

2

低估值高股息提供安全边际，龙头收益稳中求进

HAITONG

图行业年初至今涨跌幅及排名（2024-09-10）

图行业当前估值水平排名（倍，PE-TTM）

2024-09-10

20.00%-I

70.0

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图行业重点公司年初至今涨跌幅及对比（％）2024-09-10

110.0

-10.0

-30.0

-18.7-20.6

年度至今涨跌幅沪深300涨跌幅

家电（中信）涨跌幅

资料:Wind,证券研究所

3

1H好于预期政策加持提振2H表现全年内外销有望全面增长®

1H24白电数据表现较好，内销高基数下实现稳增，出口高增。其中Q1在空调旺产旺销带动下行业增速较好，Q2基数作用下内销增速有所放缓，但出口增速持续走高。展望2H,以旧换新政策出台有望提振内销表现，随着海外补库周期进入尾声，出口增幅趋缓，但在新兴市场内生动力加持下仍可保持稳定增长趋势。据产业在线预测，空冰洗24年内外销量在高基数下均能实现全面增长。

图空调行业内销量及增速图洗衣机行业内销量及增速图冰箱行业内销量及增速

■内销量（万台，左轴）外销量（万台，左轴）■内销量（万台，左轴）外销量（万台，左轴）■内销量（万台，左轴）外销量（万台，左轴）

*内销增速（％,右轴）H外销增速（％,右轴）*■内销增速（％,右轴）M外销增速（％,右轴）*■内销增速（％,右轴）M■外销增速（％,右轴）

资料：产业在线，证券研究所

4

2H空调内销基数不高炎夏+政策加持下增速有望回升®

2Q基数压力下空调内销增速走低，8月起基数压力减轻，炎夏叠加以旧换新政策效果的集中释放，预计增速有望回升。冰洗刚需程度高，更新需求占比高（121%及91%），有望充分受益以旧换新政策，拉动销量、结构及均价提升。

图空调行业分月度内销量及增速

（万台，%）

图洗衣机行业分月度内销量及增

速（万台，%）

图冰箱行业分月度内销量及增速

（万台，%）

80%

60%

400

50%

350

40%

300

30%

250

20%

200

10%

150

0%

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50

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-30%

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2022YOY

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2024YOY

2023YOY

2024YOY

2023YOY2024YOY

资料：产业在线，证券研究所

以旧换新对内销量形成支撑有利于产品结构升级均价走高®

图空调2022-2024均价走势图（元）

图冰箱2022-2024均价走势图

（元）

图洗衣机2022-2024均价走势图

（元）

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2022年2023年截至2024年7月

线上