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公司研究
公司研究
证券研究报告行业应用软件2024年08月19日
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载
中控技术(
中控技术(688777)深度研究报告
智能制造领航者,引领工业智能制造转型
智能制造领航者,工业智能化下迎来重大机遇。公司成立于1999年,依托产业优势、前瞻性战略发展及丰富的客户群体,由单元层自动控制系统起步向上拓展至车间层推广工业软件,向下延伸至设备层配套仪器仪表,成为具备完善产品谱系的智能制造整体解决方案供应商。2019-2023年公司营业收入复合增速为35.77%,归母净利润复合增速为31.77%,近年核心产品市占率实现大幅提升,根据公司公告,2023年DCS连续13年市占率第一,APC、SIS、MES、OTS等也实现所处细分行业市占率第一,随着产品持续迭代和拓展,实现多元化的产品和服务,业务结构不断优化。2024年2月29日,公司斩获沙特阿美机器人项目,未来将形成满足全流程、多场景工业应用需求的机器人整体解决方案。6月5日,公司发布基于新一代UCS架构的全球首款通用控制系统产品Nyx和流程工业首款AI时序大模型TPT,引领控制系统的革命性创新。
自动控制系统使流程工业实现自动化,集散自动控制系统国产替代空间可观。自动控制系统是流程工业实现自动化的核心,细分品类较多,公司主要以DCS/SIS等产品为主,据制造业排名数据库预测,2023年我国DCS市场规模约124亿元,同比增长11.9%,随着下游市场稳步发展,以及新能源等产业带动行业发展,预计2026年市场规模有望达151亿元。2021年国产化率达55.7%。由于我国目标为到2025年“石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上”,将有望推动工业自动化市场国产化进程加快。
工业软件是实现工业4.0的基础,“政策+行业”驱动工业软件市场不断扩大。根据观研天下数据,2022年我国工业软件市场规模已达到2612亿人民币,2016-2022年均复合增长率为13.58%,伴随着智能制造和工业互联网的大力推进和广泛普及,国内工业软件市场的增量空间将被打开,行业前景可期。在“政策+行业”的双重驱动下,未来国内工业软件市场空间将有望进一步提升,据观研天下,预计2030年我国工业软件市场规模将有望近5000亿元。
业务结构持续改善,海外及新兴行业顺利拓展打开新的成长空间。2021-2023年公司智能制造解决方案复合增速为-11%,其中自动控制系统+工业软件复合增速为23%,自动控制系统+仪表复合增速为9%,整体增速虽然有所下降,但高毛利产品占比提升,结构持续改善。2023年石化、化工行业增速分别为29%、24%,新兴行业电池、冶金、制造等行业收入分别增长463%、63%、74%,并且实现新签海外合同额10亿元,新兴产业及海外拓展顺利。2023年公司实现营收同比增长超30%,归母净利润同比增长38%,逆势实现高增,主要得益于传统业务优势不断巩固并保持稳定增长,新兴业务顺利拓展实现高速增长。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入为108.20亿元、132.84亿元、159.54亿元,对应增速25.5%、22.8%、20.1%;归母净利润为13.12亿元、15.48亿元、18.17亿元,对应增速分别为19.1%、18.0%、17.3%;对应EPS(摊薄)分别为1.66元、1.96元、2.30元。估值方面,参考可比公司,我们给予公司2024年30xPE,对应目标价49.80元,维持“强推”评级。
风险提示:宏观经济不景气;海外拓展不及预期;研发进度不及预期;市场竞争激烈;政府补助减少;投资收益不及预期。
主要财务指标
2023A
2024E
2025E
2026E
营业总收入(百万)
8,620
10,820
13,284
15,954
同比增速(%)
30.1%
25.5%
22.8%
20.1%
归母净利润(百万)
1,102
1,312
1,548
1,817
同比增速(%)
38.1%
19.1%
18.0%
17.
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