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固收深度报

城投主体“退平台”进程如何？2024年10月16日

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观点

证券分析师李勇

◼城投“退平台”相关政策制度回顾：1）与城投“退平台”相伴产生的名执业证书：S0600519040001

单制管理制度，作为管理城投平台发展进程的重要政策抓手，推出的核010

心目的在于锁定城投涉隐债主体，允许其针对存量债务进行借新还旧，liyong@

为债务风险的化解争取时间和空间，同时切实阻断“边化债、边新增”证券分析师徐津晶

的路径。2）城投名单建立时间轴：2010年（原）银监会建立的地方政

执业证书：S0600523110001

府融资平台名单→2012年财政部着手对地方政府性债务进行全口径管

理和动态监控，财政部地方政府性债务管理系统认定的融资平台公司名xujj@

单得到确立→2013年末审计署发布《全国政府性债务审计结果》，构成

国家审计署2013年全国政府性债务涉及名单→2017-2018年，与隐债相相关研究

关的多个政策文件下发，重点包括对隐债的甄别认定以及对各地隐性债《一文了解化债“较大规模”是多大?》

务的摸底，并逐步建立财政部的“隐债名单”→2023年央行经营性债务

2024-10-15

名单逐步形成，即“3899名单”。3）历史上城投平台名单的数次调整与

更新促使城投“名单制”的管理方式逐步符合化债大方向，通过将城投《大涨之后转债策略如何调整？》

平台融资自由度的主基调设定为“严控”而非“严禁”，采取双边平衡而2024-10-14

非单边压制的弹性方式，一方面对城投平台新增融资加以约束，另一方

面又为避免地方债务风险陷入持续累积、无法疏导的困境而针对“借新

还旧”予以支持，在化债方面充分体现了该制度的合理性和必要性。

◼城投平台转型路径分析：1)基于城投平台擅长的业务领域，其转型路径

可大致分为经营类企业、产业控股和投资类企业、园区开发和运营类企

业等，而在实际操作过程中，存在相当一部分比例的转型企业并未依赖

单一的转型路径，而是结合自身的业务、区位、平台优势等多维度发展

并致力于成为城市综合服务供应商。2）经营类企业：转型方向主要包

括公用事业、建筑施工、商业地产、文化旅游等；产业控股和投资类企

业：一些城投平台持有区域内优质国企或民企股权，其中不乏上市公司

或金融机构的优质股权，例如地方政府可将优质企业的股权划转至城投

平台来提升平台的资产质量和盈利能力，城投平台亦可通过直接股权投

资或通过产业基金间接投资来转型为产业投资类国企；园区开发和运营

类企业：部分承担园区开发和运营等业务的城投平台可尝试将此类业务

进行拓展，除承担学校建设、保障房建设等传统基建项目，还可通过招

商引资来从事公用事业运营，物业租赁、产业投资等市场化经营性业务。

◼本轮“退平台”城投结构分析：时间分布上，自2023年8月本轮化债