阿里巴巴_W-市场前景及投资研究报告-峰回路转，再启征程.pdfVIP

[Table_Page]公司深度研究|零售业

证券研究报告

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【广发商社海外】阿里巴巴公司评级买入-美股/买入-H

当前价格97.42美元/95.35港元

(BABA)/阿里巴巴-W(09988.HK)合理价值128.06美元/124.38港元

前次评级买入/买入

峰回路转，再启征程报告日期2024-10-26

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核心观点：（若无特别说明，本文货币单位均采用人民币单位）

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相对市场表现

⚫聚焦三大主业，组织变革迭代。阿里自2023年起启动组织变革，集团

50%

业务重心倾向于聚焦核心主业（淘天、国际商业、云），激发其他业务40%

30%

能动性和灵活性，以此应对当下消费环境和行业竞争、稳住市场地位。20%

⚫公司集中资源投入核心业务，积极变革和尝试业务创新，其他业务趋10%

0%

向保守、持续减亏，并通过资本化等方式处理非核心资产，聚焦集团-10%

-20%

业务的战略意义与长期价值。（1）淘天：电商通过做精88VIP会员群-30%

体、优化消费体验以实现GMV增速稳健，并通过提升全站推广告产品阿里巴巴标普500

的渗透率、简化平台整体投流工具等来提升货币化率，以期实现电商市

场份额的稳定和长期盈利表现。（2）云：战略聚焦公有云和AI，云业

务优化业务结构、减少项目制等低利润率的业务，随着公有云业务收入[Table_Author]

占比提升等业务结构调整完成后，预计FY25H2起云业务收入有望回

到双位数增长，同时云整体利润率有所提升。（3）国际商业：基本形成

速卖通为主的多平台矩阵，在AEchoice模式下通过推动全/半托管模

式持续扩张，FY25起有望迈