可编辑文档:石油化工行业2024年投资策略分析报告:重视高股息主线,顺周期复苏节奏.pptx

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重视高股息主线持续性,关注顺周期复苏节奏——石油化工行业2024年度中期投资策略2024年8月2日证券研究报告

核心观点油气高景气,国企改革持续推进,看好上游与油服。2024年,原油、天然气、油服行业景气度仍将维持高位,国企改革背景下上游及油服企业有望迎来估值修复,我们持续看好上游及油服板块。原油方面,2024年,一方面地缘冲突持续,重塑原油贸易路径,油价影响趋于长期化,另一方面OPEC+对原油供给端的话语权依然较强,原油供需有望维持紧平衡。考虑到巴以冲突背景下中东地缘政治前景不明,且OPEC+减产仍有望在24-25年内支撑市场,我们预计油价依然有望维持高位。天然气方面,中长期看我国天然气需求向好,天然气市场化改革加速叠加进口气价格回落,天然气产业链盈利有望持续改善。油服方面,油价高位驱动上游资本开支修复,油服行业景气度高企,我们看好油服行业高景气度驱动油服企业盈利提升。此外,国企改革持续推进,化工央企有望迎来中长期估值修复。24年低利率环境有望维持,持续看好以“三桶油”为代表的高股息资产。2024年7月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR为3.35%,5年期以上LPR为3.85%,均较上一期下降10个基点。24年低利率环境有望维持,高股息标的有望受到市场持续关注。2023年,中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在6.4%、6.2%、6.0%,保持高股息策略显示出“三桶油”具备长期投资价值。以油气龙头中国石油为例,2020年-2022年,中国石油A股股息率分别为4.2%、4.6%、8.5%,三年时间里国际原油价格经历了大幅波动,从低位上涨至高位,在油价大幅波动的背景下,中国石油业绩虽然有所波动,但依然坚持高分红,油价波动不改公司高分红特性。中国石化、中国海油在油价波动期也维持较高的分红力度。因此我们认为以“三桶油”为代表的化工国有企业在股息率回报方面具备丰厚且持续的特点,低利率背景下投资价值凸显。2

核心观点供给约束需求复苏,供需持续改善,积极关注顺周期龙头白马及高景气子行业。展望2024年,随着宏观经济数据的改善,一系列政策措施的持续出台,叠加化工行业基本面数据有所恢复,化工行业整体有望迎来逐步复苏或盈利能力的改善。建议积极关注顺周期的“炼化-化纤”及煤化工等板块。“炼化-化纤”产业链方面,我们在积极看好大炼化板块需求修复的同时,关注涤纶长丝等产品的供给端约束情况,静待产业链整体供需改善。龙头企业联合减产挺价,涤纶长丝价差修复趋势明显,行业景气度有望持续上行。煤化工产业链方面,在保供政策持续发力的背景下,2024年以来煤价中枢持续下行,叠加需求持续复苏,煤化工产业链盈利能力持续改善,能源结构转型背景下,我国将大力发展现代煤化工产业,持续看好煤化工产业链景气度。投资建议:(1)油气高景气,国企改革持续推进,低利率背景下高股息资产投资价值凸显,持续看好上游及油服板块。建议关注:中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中石化炼化工程、中油工程、新奥股份、九丰能源、昆仑能源。(2)大炼化行业扩产接近尾声,静待“炼化-化纤”产业链景气复苏,持续看好“炼化-化纤”产业链龙头,建议关注:恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。(3)煤价中枢下行,煤化工企业盈利能力提升,能源转型背景下,煤炭深度清洁利用可期,看好煤化工板块景气度,建议关注:华鲁恒升、、鲁西化工、诚志股份、阳煤化工、中国旭阳集团。(4)需求复苏供需持续改善,持续看好顺周期龙头白马,建议关注:卫星化学。风险提示:下游需求恢复不及预期,化工产品及原料价格波动,中美贸易摩擦风险,安全与环保生产风险,汇率波动风险。3

目录地缘政治溢价叠加OPEC+供给支撑,24年油价有望维持高位天然气市场化改革持续推进,“碳中和”保障中长期发展国企改革深化,低利率背景下高股息资产投资价值凸显大炼化行业扩产接近尾声,静待“炼化-化纤”产业链景气复苏煤价中枢持续下行,持续看好煤化工产业链盈利改善风险提示4

地缘政治冲突持续叠加OPEC+供给支撑,24年油价有望维持高位地缘政治冲突持续叠加OPEC+供给支撑,24年油价有望维持高位。24年6月2日OPEC+推出今年将恢复部分产量的计划,叠加地缘政治风险减弱和需求出现疲软迹象,市场对原油供需前景担忧加剧,油价剧烈下跌。得益于原油去库预期和地缘政治冲突的持续,情绪因素影响减弱后,油价出现反弹。截至2024年7月8日,布伦特、WTI原油分别报收86.86、83.44美元/桶,较6月初分别+11%、+13%。考虑到巴以冲突背景下中东地缘政治前景不明,且OPEC+减产仍有望在24-25年内支撑市场,我们预计油价依然有望维持高位。图表1:2024年以来油价变化(美元/桶)959085

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