化债持续推进，建筑板块哪些标的受益？.docxVIP

目录

化债背景：地方政府融资平台债务规模持续扩大 4

化债方式：政府提出一揽子化债方案，推动债务置换等手段，重点紧盯12省市 4

投资思路探讨：优选化债省份受益标的 9

风险提示 11

图表目录

图1：城投债发行图 4

表1：2023年中国各省市负债率情况 4

表2：2023年以来“特殊”新增专项债发行情况 6

表3：位于重点化债省份、或者在位于其他省市的重点地方国企、以及建筑央企 10

化债背景：地方政府融资平台债务规模持续扩大

化债背景：地方政府融资平台债务规模持续扩大。政府投资融资平台，是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体，代表为城投公司。1997年亚洲金融危机与2008年次贷危机中，为应对危机带来的经济下行压力，中国开始大力推进扩张财政政策，这一阶段中城投公司在积极财政政策与快速城市化的推动下，获得了快速发展，但也带来了债务负担过重的问题。2014年，国务院发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，规定“剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务”；以及银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》，使得城投的地方融资平台属性持续下降，企业属性继续提升。

图1：城投债发行图

140000

120000

100000

80000

60000

40000

20000

2015年2016年2017年2018年2019年2020

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

2024-10-10

城投债余额（亿元）

资料来源：，

化债方式：政府提出一揽子化债方案，推动债务置换等手段，重点紧盯12省市

化债方式：政府提出一揽子化债方案。2023年7月中共中央政治局召开会议，指出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。在11月2023金融街论坛年会上，金融管理部门出台相关政策，引导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制。

化债区域：我们认为负债率较高地区可能面临更大化债压力，因此考察了2023年全国省份的负债率（以政府性债务余额/GDP计算）水平。排名前半部分的省份负债率超过了40%，包括了青海、贵州、天津、吉林、甘肃、海南、新疆、黑龙江、云南、内蒙古、辽宁、广西、宁夏、河北、重庆15省市。

表1：2023年中国各省市负债率情况

地区

政府性债务余额（亿）

GDP（亿）

负债率（%）

负债率排名

青海

3,356.28

3,799.10

88.3%

1

贵州

15,125.00

20,913.30

72.3%

2

天津

11,117.40

16,737.30

66.4%

3

吉林

8,871.46

13,531.20

65.6%

4

甘肃

7,107.10

11,863.80

59.9%

5

海南

4,106.10

7,551.20

54.4%

6

新疆

10,324.91

19,125.90

54.0%

7

黑龙江

8,497.29

15,883.90

53.5%

8

云南

14,440.60

30,021.10

48.1%

9

内蒙古

11,070.50

24,627.00

45.0%

10

辽宁

12,870.40

30,209.40

42.6%

11

广西

11,551.50

27,202.40

42.5%

12

宁夏

2,244.47

5,315.00

42.2%

13

河北

18,427.40

43,944.10

41.9%

14

重庆

12,258.00

30,145.80

40.7%

15

江西

12,710.93

32,200.10

39.5%

16

湖南

18,216.63

50,012.90

36.4%

17

四川

20,269.70

60,132.90

33.7%

18

安徽

15,713.36

47,050.60

33.4%

19

河南

17,892.79

59,132.40

30.3%

20

山东

27,520.72

92,068.70

29.9%

21

西藏

681.73

2,392.70

28.5%

22

湖北

15,625.72

55,803.60

28.0%

23

浙江

22,885.95

82,553.20

27.7%

24

山西

7,083.52

25,698.20

27.6%

25

北京

11,376.08

43,760.70

26.0%

26

福建

13,8