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正文目录
长端利率震荡修复 3
利率久期风险不大 5
国庆节后首周,理财规模下降3200亿元 7
理财净值回升,赎回风波或告一段落 7
受赎回影响,风险指标处于相对高位 9
杠杆率:银行间、交易所双双抬升 11
基金久期快速回落 13
政府债发行:地方债发行量维持低位 15
风险提示 17
图表目录
图1:10年期国债活跃券收益率(%) 3
图2:各期限活跃利率品种收益率及变化情况(%) 4
图3:市场久期或已回到“过于防守”水平 5
图4:无论是国债还是国开债,7-10年期品种均是赔率极高的选择 6
图5:12日的财政发布会释放的预期外信息有限 7
图6:10月8-11日,理财存续规模环比降3200亿元至29.03万亿元 8
图7:9月最后一周理财规模降幅高于历史同期 8
图8:节后首周,理财规模继续缩减3200亿 8
图9:周四周五,理财净值出现企稳迹象,本轮赎回风波或已告一段落(单位为1) 9
图10:10月8-11日,全部产品破净率升至3.9%,远高于今年年初以来2.5%的均值水平 10
图11:全部理财产品业绩不达标率同样抬升,10月8-11日由前一周的21.2%升至24.6%。 10
图12:近1周理财产品业绩负收益率占比 11
图13:近3月理财产品业绩负收益率占比 11
图14:银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比(更新至2024年10月11日) 11
图15:银行间债券市场杠杆率(更新至2024年10月11日) 12
图16:交易所债券市场杠杆率(更新至2024年10月11日) 13
图17:利率债基:剔除摊余及定开后的久期中位数压缩至2.37年(更新至2024年10月11日) 13
图18:信用债基:剔除摊余及定开后的久期中位数回落至1.83年(更新至2024年10月11日) 14
图19:短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.99、1.48年(更新至2024年10月11日) 14
图20:2019年以来国债净发行规模(亿元) 16
图21:2019年以来地方债净发行规模(亿元) 16
图22:2019年以来政金债净发行规模(亿元) 17
长端利率震荡修复
10月8-12日,长端利率经历了震荡修复行情。10年国债活跃券(240011)下行至2.13%(-3bp);30年国债活跃券(2400004)下行至2.29%(-6bp)。
本周主要影响事件及因素:
节前股市大涨,居民风险偏好明显提振,固收类产品的赎回需求在假期间快速积累,节后的集中释放对非银造成严重的负债冲击。
央行跨季投放大额回笼,叠加非银变现需求增长,资金面意外偏紧。
发改委发布会召开后,市场对增量财政预期短暂落空;但很快国新办公告12
日财政部将举行新一轮发布会,市场关于增量财政的讨论再起。
A股周内由涨转跌,股债跷跷板的压制力量减弱,债市赎回随着股市转冷阶段性放缓,信用债快速修复也标志着本轮债市赎回暂告一段落。
周六财政发布会增量政策集中于化债、特别国债补充大行资本金等方面,会上释放债券增发信号,不过新增供给方向均在市场预期之内。
图1:10年期国债活跃券收益率(%)
10月第1周10年国债活跃券走势回顾
2.22
2.21
2.20
2.19
2.18
2.17
2.16
2.15
2.14
2.13
2.12
2.11
10月8日
节后央行逆回购净回笼规模较大,月初资金意外收敛;早盘发改委在发布会上介绍关于“一揽子增量政策”的落实问题,随着会议结束,市场增量财政预期落空,长端利率下行;午后A股表现重新走强,“股债跷跷板”效应对债市形成压力,长端利率再次上行
10月9日
央行逆回购维持净回笼,非银机构欠缺现金流,银行间流动性进一步收紧;早盘股市跌幅意外扩大,债市情绪有所缓和,长端利率小幅下行;午间国新办公告12日财政部将举行发布会,市场关于增量财政的讨论渐起,长债利率小幅上行;午后股市跌幅重新扩大,长端利率再次转为下行
10月10日
随非银“被赎回”压力边际放松,资金面也同步出现好转迹象;A股大盘品种震荡上涨,成长品种普遍下跌,股债跷跷板的压制力量减弱,且市场对增量财政的预期已经消化,叠加固收类产品赎回压力基本缓释,债市逐渐恢复活力,长端利率大幅下行
10月11日
非银负债压力大幅缓解后,资金面持续转松;上午30年特别国债续发不算火热,在一定程度上压制了二级市场情绪;午后市场开始交易重点化债省份提速建设的
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