金融工程深度报告-飞跃香江之二：构建港股多维定量选股模型.pptxVIP

目 录CONTENTS2.港股选股因子遍历诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE23.构建港股个股优选模型1.系统化定量投资视角下的港股择时模型

01 系统化定量投资视角下的港 股 择 时 模 型

1.1港股市场涨跌由什么决定？在2024年9月24日的报告《飞跃香江：构建港股多维定量择时模型》中，我们以恒生指数为核心标的，从基本面、流动性、资金面、情绪面、估值五大维度筛选细分指标，对港股市场涨跌的影响因子进行详尽了的定性分析和定量评估。最终选取单因子测试中的有效信号：OECD中国经济领先指标、恒指期权认沽认购比PCR、外资净买入金额三个指标，分别给出恒生指数的看多看空信号，各期取均值作为最终的打分，复合打分0.5则买入恒生指数，否则空仓。轮动策略2015年以来年化收益+8.42%，远优于同期恒生指数的-3.21%。数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE4

1.2历史vs未来，betavsalpha在对港股市场主要特征和择时指标进行复盘研究时，我们发现港股市场的交易逻辑和定价资金发生了显著的边际变化。比如2018年开始，恒生指数与上证指数收益率相关系数中枢明显抬升，AH联动性加强。且时序上看港股市场投资者以海外机构投资者为主，外资是主要的定价资金，但是随着南向资金交易和持仓占比不断提高，南向资金在港股市场的话语权不断提升。尤其是今年以来，南向资金成为支撑港股市场的重要增量资金，南向资金日均成交占比达32.71%。因此尽管南向资金对恒生指数走势历史上无明显领先性，但当下及未来我们对港股市场选股和择时做判断时，南向资金的动向和配置偏好已经成为了不可忽视的关注方向。此外，产业资本是港股市场重要的流动性来源之一，尽管回购比率对于整个港股市场涨跌无明显预测能力，但是与股息率一起构建成股东回报因子，却是港股表现出色的alpha因子之一。数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE5

1.3从beta到alpha，港股因子遍历承接上篇港股市场择时模型，本文我们聚焦在选股端，对价量、现金流、质量成长、股东回报等港股选股因子的有效性进行系统性的梳理和测试。部分指标构建明细如下表。数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE6

02 港股选股因子遍历

2.1策略备选池：沪深港股通 考虑到可投资性和流动性等问题，本文研究标的集中于沪深港通个股。我国分别在2014年11月和2016年12月正式启动了沪港通和深港通，以实现A股市场和港股市场资金的相互流通。2014年底，港股通仅有273只港股，目前已经快速扩大到545只，且产业回购个股占比持续增多。当前港股通个股主要集中于银行21.13%、非银行金融10.05%、传媒9.93%三大行业，CR3合计占比高达41%。6005505004504003503002502002014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/30港股通成分股数量10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%2014/12/12015/5/12015/10/12016/3/12016/8/12017/1/12017/6/12017/11/12018/4/12018/9/12019/2/12019/7/12019/12/12020/5/12020/10/12021/3/12021/8/12022/1/12022/6/12022/11/12023/4/12023/9/12024/2/12024/7/1港股通中近1年有回购个股数量占比%数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE810%10%6%5%5%4%4%4%4%4%3%2%2%2%2%2%1%1%1%1%1%1%1%0%0%0%0%0%0%0%5%10%15%20%25%21综合钢铁基础化工国防军工农林牧渔轻工制造电力设备及建材家电建筑纺织服装计算机机械煤炭综合金融电子食品饮料电力及公用有色金属交通运输房地产汽车医药消费者服务商贸零售通信石油石化传媒非银行金融银行

2.2可投资性筛选：剔除仙股港