老铺黄金(6181.HK)公司深度报告：古法经典，匠心独运.pptxVIP

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4老铺黄金：古法黄金龙头，营收利润快速增长专注古法黄金，定位高端珠宝品牌。老铺黄金成立于2009年，主营黄金、珠宝等创意加工，且加工工艺多为手工古法制作，产品涉及首饰、日用金器、摆件等，是中国第一家推广古法黄金概念、推出足金镶嵌钻石产品及推出金胎烧蓝产品的品牌。根据胡润研究院于2023年发布的《2023胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，老铺黄金品牌与众多一线珠宝品牌一同上榜高净值人群最青睐的十大珠宝品牌，是仅有的两家中国珠宝品牌之一。品牌营收主要来源于线下门店，2023年占比为88.6%。截至2024H1，公司的自营门店数量为33家，覆盖全国14个城市，其中大部分为一线和新一线城市，重点布局核心商圈奢侈百货销售区。公司门店一直采用自营模式经营且从未达成任何加盟安排，这种自营模式让公司能够严格控制服务质量，对销售及客户服务进行严格管理，有力树立及维护品牌形象。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2024年4月，老铺黄金涵盖了全国十大高端购物中心中的八家，在国内黄金珠宝品牌中排名第一。营收利润快速增长，扩店步伐稳健。2021-2023年老铺黄金营业收入分别为12.65亿元、12.94亿元和31.8亿元，CAGR为58.6%；归母净利润分别为1.14亿元、0.95亿元和4.16亿元，CAGR为91%；毛利率分别为41.2%、41.9%和41.9%；净利率分别为9%、7.3%和13.1%。扩张开店为老铺黄金上市的首要目标，据募集资金用途显示，将会有约73.3%的资金用于扩展销售网络，约11.3%的资金用作维持品牌定位以及提高品牌知名度。根据招股书，公司计划于未来三年在中国内地开设约十家新门店，并在中国内地以外地区（包括中国香港、中国澳门、东京及新加坡）开设约五家新店。黄金行业：古法金赛道增速亮眼，渗透率仍有较大提升空间古法黄金品类市场规模增长率显著高于普通黄金珠宝。据弗若斯特沙利文，古法黄金珠宝按销售收入计的市场规模由2018年的人民币130亿元提升至2023年的人民币1,573亿元，规模CAGR高达64.6%，而普通黄金珠宝品类行业在2018-2023年市场规模CAGR仅12%。古法金品类渗透率仍有提升空间，头部企业行业集中度较低。据弗若斯特沙利文，2018年古法黄金渗透率仅4.6%，之后逐年快速增长，2023年渗透率达到31.2%。2023年前五大黄金珠宝品牌所产生的古法黄金珠宝产品总收入约为人民币724亿元，合计占有市场份额46.1%，其中老铺黄金市场份额为2.0%，仍有较大提升空间。黄金价格上行，保值性凸显，古法黄金兼具工艺价值与投资价值。中国足金黄金的市场价格从2018年的人民币271.1元/克上涨到2023年的人民币449.9元/克，黄金需求强劲价格上升受到投资者的欢迎。古法黄金依旧具备避险保值的属性，同时包含了奢侈品属性，可以给消费者带来的精美工艺以及文化内涵。

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5核心优势：品牌溢价产品差异化渠道扩张驱动成长高端定位：定位高奢黄金首饰，门店多位于高端商场。2023年，老铺黄金1-5万单价产品占比为65%，购买金额高于100万的客户在2021-2023年对销售额的贡献从8.5%增加到15.9%，客群消费能力强。同时，老铺黄金位于北京SKP的两家门店总计营收可达3.36亿元，经过与北京SKP的成功合作后，公司在西安SKP、成都SKP、DT51等同系其他中心均拓展了门店。这种与顶级商业中心的双赢合作实现了一个良性循环，不断推动公司的增长。根据弗若斯特沙利文的资料，在中国所有黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店收入已连续两年排名第一（2022年、2023年）。产品差异化：古法黄金制作工艺水平突出，不同于销售传统金饰的港资四大品牌采用机械化打模作业流程，老铺黄金的生产线需要雇佣手工经验丰富的工匠设计工艺品造型，手工铸造模具，通过锤揲、錾刻、花丝、镶嵌、烧蓝等古法手工工艺对产品进行细节处理，制作品质显著高于其他传统金饰品。老铺黄金工匠保留率和利用率高，熟练工匠均具备10年以上古法黄金制作的工作经验，2023年末留存率达94.7%。渠道扩张：线下门店拓展空间广阔。2023年老铺黄金前五大门店销售额同比增速157.9%，近5年新开门店多为高端商圈直营门店，不断拓展高净值客户人群。根据万商俱乐部公众号2023年度排行榜数据，全国Top40最具影响力高端商圈中老铺黄金仅在其中12家商场运营线下门店，覆盖率为30%，2024-2026年新增15家门店仍有充足高端商场提供空间。截至2024年7月29日，对比国际一线奢侈珠宝品牌如宝格丽、卡地亚等在中国内地分别有61、50家门店，老铺黄金目前中国内地门店数仅30家，或有1倍拓展空