扩表增速放缓，关注红利配置价值.pptxVIP

目录;资料来源：Wind，南京证券研究所;资料来源：wind，南京证券研究所;资料来源：wind，南京证券研究所;1.1 经济仍待复苏，消费、投资意愿待修复;当前实体融资仍待修复，2024年8月，我国新增社融30298亿元，同比少增981亿元，反映我国有效需求仍然不足，分结构来看，企业和居民的贷款扩张仍偏弱，主要受实体经济融资需求偏弱，叠加金融业“挤水分”的影响。居民端，短期贷款新增716亿，同比少增1604亿，居民消费需求低迷，中长期贷款新增1200亿，同比少增402亿，居民加杠杆意愿有限，5月房地产新政推出后对购房需求刺激趋弱；企业端，企业贷款新增8400亿元，同比少增1088亿元，企业盈利空间收窄，投资意愿降低，企业贷款扩张有所放缓。在宏观需求疲软，信贷增速较为缓慢的背景下，财政端有较大的发力空间。;资料来源：Wind，南京证券研究所;1.2 货币政策发力，银行存贷款利率调整;贷款利率方面：今年LPR共计调整三次，当前1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。

存款利率方面：1）存款挂牌价调整：7月25日，六家大型商业银行均下调了人民币存款挂牌利率。近期，包括城商行、农商行、村镇银行等在内多家中小银行发布公告，宣布9月下旬起下调存款利率；2）手工补息的监管：4月8日利率自律机制发起的倡议提出，银行应对手工补息建立有效的管理制度。;2.1 24H1上市银行业绩情况：营收增速放缓;2.1 24H1上市银行业绩情况：营收增速放缓;2.2 24H1上市银行业绩情况：净息差下行;2.3 存量按揭贷款降低至新发贷款利率的影响;假设降幅50bp：对2024年上市银行的净息差影响为-7.6bp左右，对国有行/股份行/城商行/农商行的息差影响幅度分为-9.5bp/-5.4bp/-2.9bp/-2.5bp，其中对于国有行和股份行影响程度较大。业绩端，对2024年上市银行营收影响为下降3.1%，对2024年上市银行净利润影响为下降6.2%，国有行/股份行/城商行/农商行的营收 降 幅 分 别 为3.8%/2.1%/1.3%/1.1%，国有行/股份行/城商行/农商行的净利润降幅分别为7.3%/4.7%/2.6%/2.0%。;假设降幅70bp：对2024年上市银行的净息差影响为-10.6bp左右，对国有行/股份行/城商行/农商行的息差影响幅度分别为-13.3bp/-7.5bp/-4.1bp/-3.5bp,其中对于国有行和股份行影响程度较大。业绩端，对2024年上市银行营收影响为下降4.3%，对2024年上市银行净利润影响为下降8.6%，国有行/股份行/城商行/农商行的营收降幅分别为5.3%/2.9%/1.9%/1.5%，国有行/股份行/城商行/农商行的净利润降幅分别为10.2%/6.6%/3.7%/2.8%。;3.1 银行业监管指标情况：利润增速放缓，农商行增速环比下滑;3.2 量：扩表放缓，或受信贷需求不足等影响;3.3 价：净息差有所企稳;;3.4 质：不良和关注率基本稳定;3.4 质：不良和关注率基本稳定;4.1 关注红利配置价值;4.1 关注红利配置价值;投资建议：当前有两条推荐主线，1）成长方向，当前时间段可以考虑把握中小银行结构性机会，切换到一些前期超跌，并且有望在顺周期风口下更具有弹性的中小银行。可以观察到，节前一周时间部分中小型银行的修复比大行更明显，这类银行受此次按揭重定价影响更小，对业绩冲击相比大行和股份行更小；且这类银行所处优质区域的实体经济改善，包括当地居民资产负债表的修复相对来说更快。建议关注区域资源禀赋优质，业绩增长较为稳健的江浙地区银行，例如苏州银行、瑞丰银行、江苏银行、苏农银行、常熟银行、宁波银行等。2）稳健红利方面，伴随市场风险偏好波动，大行回调后仍具有配置价值，多家银行宣布中期分红，国有大行现金分红维持在30%的水平，截至2024年10月11日，申万银行板块股息率（近12个月）为4.94%，高于10年期国债到期收益率2.80个百分点，A股上市银行股息率与国债收益率价差仍处在高位，建议关注高股息大行，包括农业银行、兴业银行等，h股建议关注高股息国有大行，以及中信银行等。

风险提示：息差下行超预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。