环保%26机械行业检测服务跟踪：化债背景下，哪些龙头可能受益？.docx

目录

检测检验的政府类客户集中在环境食品检测领域 5

应收账款压力与日俱增，账龄集中在2年以内 6

投资建议：寻找业绩拐点的白马龙头 9

风险提示 11

图表目录

图1：检测服务上市公司业务领域分布 5

图2：15家检测服务上市公司应收账款及应收票据数据 6

图3：15家检测服务上市公司应收账款及应收票据账面价值/营收 6

图4：检测服务龙头计提的信用减值损失（亿元） 6

图5：15家检测服务上市公司应收账款周转天数平均值（天） 7

图6：15家检测服务上市公司应收账款余额账龄结构 7

图7：华测检测应收账款及票据账面价值及与营收的比值 8

图8：谱尼测试应收账款及票据账面价值及与营收的比值 8

图9：信测标准应收账款及票据账面价值及与营收的比值 8

图10：国检集团应收账款及票据账面价值及与营收的比值 8

图11：苏试试验应收账款及票据账面价值及与营收的比值 8

图12：广电计量应收账款及票据账面价值及与营收的比值 8

图13：部分检测服务龙头公司应收账款账龄结构 9

图14：检测服务龙头公司PB-ROE指标 10

表1：检测服务公司盈利预测与估值（2024-09-18） 10

检测服务为典型的长坡厚雪赛道，近年虽然部分领域和龙头公司的增长面临一定压力，但我们仍看好行业龙头未来的发展空间。本篇报告重点分析行业上市公司近年的应收款项情况，在政府化债的大背景下，寻找能够受益的上市公司。

检测检验的政府类客户集中在环境食品检测领域

检测检验行业包括工程检测、材料检测、环境检测、食品检测、汽车检测、军工检测、电子电器检测、医学检测等诸多细分领域，下游客户主要是各级政府监管部门以及各类产品或服务的市场交易主体（生产商、贸易商等）。其中，政府监管部门采购检测检验服务主要来自于环境、食品等领域，实行定期例行监督性抽检；市场交易主体采购需求主要用于满足质量控制何监管要求。

从付款节奏看，无论是服务于新品研发阶段的检测检验，还是产生于产品量产阶段的需求，检测机构通常在客户验收检测报告时确认收入，而回款时点则依据合同约定。一般来说，对于小型企业客户的订单，实行先款后测；而针对大中型企业客户，通常在订单执行完毕后还会授予相应的信用期，正常情况下回款周期较短；政府类订单通常金额较大（几十万元甚至百万元级别），但季节性明显，回款集中在下半年尤其是第四季度。整体来看，检测检验为现金流相对优异的商业模式，行业龙头经营活动现金流净额通常为正。2020年以来，行业状况略有恶化，政府类客户和部分企业客户均面临一定的资金压力，导致检测公司的现金流状况发生变化。

从领域布局来看，在环境检测和食品检测方面拥有实验室的包括华测检测、谱尼测试、广电计量、国检集团、建科股份、信测标准、实朴检测；其中华测检测和谱尼测试的环境食品检测营收规模位居业内领先地位。由于发展阶段和企业背景的差异，各家公司在环境食品检测中政府和企业客户的结构差异也较大，华测检测政府类客户比重远低于企业类客户，谱尼测试政府类客户比例稍高于华测检测，而广电计量、国检集团、建科股份的环境食品检测业务中政府类客户占比较高；另外，实朴检测虽然直接面向政府客户的比重约10%（2018-2020年平均值），但其直接客户咨询公司、修复公司背后的客户也是政府为主，仍旧会受到政府财政实力的影响。

图1：检测服务上市公司业务领域分布

公司简称

业务领域

营收

（亿元）

归母净利润

（亿元）

经营现金流净额

（亿元）

是否涉及以下检测领域

环境检测

食品检测

军工检测

房地产检测

谱尼测试

综合性检测

24.7

1.1

3.3

√

√

√

华测检测

综合性检测

56.0

9.1

11.2

√

√

√

国检集团

建工建材检测、环境食品检测

26.6

2.6

2.9

√

√

√

广电计量

综合性检测

28.9

2.0

6.5

√

√

√

实朴检测

环境检测

3.7

-0.9

-0.1

√

√

建科股份

建工建材检测、环境食品检测

13.6

1.0

-0.4

√

√

√

信测标准

汽车检测、电子电器检测等

6.8

1.6

2.1

√

中国汽研

汽车检测

40.1

8.3

8.6

中机认检

汽车检测

7.5

1.4

1.2

√

苏试试验

军工检测、汽车检测、半导体检测

21.2

3.1

3.7

√

西测测试

军工检测

2.9

-0.5

-1.3

√

中国电研

家电、汽车、通信等

41.7

4.1

4.0

电科院

高压电器及低压电器检测

6.2

0.2

4.8

√

西高院

高压电器及低压电器检测

6.0

1.6

2.6

国缆检测

电线电缆检测

2.6

0.7

1.3

资料来源：iFinD，公司公告，

应收账款压力与日俱增，账龄集中在2年以内

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