卫星化学Q3业绩环比大幅增长，看好公司长期成长性.docxVIP

正文目录

一、卫星化学：轻烃一体化龙头企业 4

1、C2C3产业链龙头企业 4

2、业绩保持高速增长 5

二、乙烷供应充足，公司成本优势突出 7

三、丙烯酸及酯行业新增产能有限，供需格局有望向好 11

图表目录

图1：营业收入及增速 6

图2：归母净利润及增速 6

图3：公司收入分产品情况 6

图4：分产品毛利率情况 6

图5：销售毛利率及净利率 7

图6：销售、研发、财务、管理费用率 7

图7：美国乙烷产量及增速 7

图8：美国乙烷消费量及增速 7

图9：美国乙烷出口量及增速 8

图10：美国乙烷库存量及增速 8

图11：中国乙烯产能产量及开工率 8

图12：乙烯表观消费量及增速 8

图13：2021年乙烯下游消费结构 8

图14：聚乙烯产能产量及产能利用率 11

图15：聚乙烯表观消费量及增速 11

图16：丙烯酸产能产量及开工率 11

图17：丙烯酸表观消费量及增速 11

图18：丙烯酸丁酯产能产量及开工率 13

图19：丙烯酸丁酯表观消费量及增速 13

图20：卫星化学历史PEBand 14

图21：卫星化学历史PBBand 14

表1：公司主要产品产能情况 5

表2：国内乙烯现有产能和新增产能情况 9

表3：国内丙烯酸现有产能及新增产能情况（万吨/年） 12

表4：国内丙烯酸丁酯现有产能及新增产能情况（万吨） 13

一、卫星化学：轻烃一体化龙头企业

1、C2C3产业链龙头企业

C2C3产业链龙头，产业链布局持续完善。卫星化学成立于2005年，于2011

年在深交所上市，多年来不断向上下游发展打造产业链一体化格局，业务覆盖航空航天、轨道交通、基建工程、汽车、新能源、半导体、家居、纺织、家庭护理等应用领域。公司成立之初，以丙烯酸及酯起家，2009年公司吸收合并山特莱德，收购友联化工，将业务拓展至高分子乳液、有机颜料中间体和甲基丙烯酸行业。2012年，公司收购聚龙石化，在产业链上游引入丙烷脱氢制丙烯（PDH）装置；2014年随着PDH装置的顺利投产，公司C3领域产业链布局进一步完善。2017年，公司设立连云港石化子公司，并于次年正式申报《连云港石化有限公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目》，布局C2产业链；2021年5月，连云港石化项目一期顺利投产，C2产业链开始放量贡献业绩；2021年12月，公司与连云港徐圩新区管委会签署《投资项目合作协议书》，拟投资新建绿色化学新材料产业园项目，布局高附加值新材料产品，向“以轻质化为核心打造低碳化学新材料科技公司”的目标进一步迈进。2022年8月，连云港石化项目二期成功开车，C2产业链产品体量进一步扩充。2023年绿色新材料产业园项目一期顺利投产，公司产品矩阵进一步丰富完善；同年，公司公告投资α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，项目布局高端茂金属聚乙烯、α-烯烃、POE、超高分子量聚乙烯等高端新材料。2024年7月，公司新材料新能源一体化项目即80万吨多碳醇项目一阶段顺利开车，标志着公司成功实现C3产业链耦合闭环。

公司现有嘉兴、平湖、连云港三大生产基地。

C3产业链

公司现有丙烯产能90万吨/年、丙烯酸产能84万吨/年、丙烯酸酯产能105万吨

/年、聚丙烯产能45万吨/年、双氧水产能182万吨/年、SAP产能15万吨/年及

高分子乳液产能21万吨/年，丁辛醇产能80万吨/年以及环氧丙烷产能40万吨/

年。另外20万吨/年精丙烯酸产能预计2025年投产；26万吨/年高分子乳液产能预计于2024H2投产；与SKGC公司合资建设的4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物

（EAA）预计于2025年投产。

C2产业链

公司连云港石化项目一阶段于2021年5月顺利投产，二阶段于2022年8月顺利投产，公司现有C2产品产能主要包括250万吨/年乙烯、80万吨/年HDPE、219万吨/年环氧乙烷、182万吨/年乙二醇，50万吨/年聚醚大单体、60万吨/年苯乙烯、40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺、15万吨/年碳酸酯以及1000吨α-烯烃。

此外，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目于2024H1顺利开工建设，布局高端聚烯烃、聚乙烯弹性体、聚α-烯烃等，进一步丰富高附加值产品种类。

项目一阶段计划于2025年底中交，2026年初投产；项目二阶段计划于2026年底建成。

表1：公司主要产品产能情况

主要产品

现有产