泡泡玛特(9992.HK)国内潮玩先锋，多元化全球化打开增长空间.docxVIP

正文目录

潮玩行业：高景气优质赛道，有望孕育大市值龙头 5

从轻奢小众走向大众平价，全球潮玩市场快速发展 5

中国潮玩行业集中度仍较低，泡泡玛特处于领军地位 8

泡泡玛特：国内潮玩行业领航者，竞争优势稳固 12

国内领先的潮玩公司，股权集中度较高 12

潮玩产业链一体化平台，竞争优势稳固 13

收入结构变化+规模效应显现，助力盈利回升 19

未来看点：步入大潮玩时代，向上努力向外看 21

中国内地：高质量发展，构建多元化IP商业体系 21

中国港澳台及海外：第二增长曲线，带来高成长性 26

盈利预测及投资建议 32

核心假设及盈利预测 32

估值及投资建议 33

风险提示 35

图表目录

图1全球潮玩零售市场规模及增速 6

图2中国潮玩零售市场规模及增速 6

图3分品类的中国潮玩零售市场规模（亿元） 6

图4潮玩消费年龄结构（2021年） 7

图5潮玩消费地域结构（2021年） 7

图6潮玩行业产业链 8

图72021年中国潮玩市场前十大公司市场份额 11

图82019年日本潮玩市场前三大公司市场份额 11

图9公司发展历程 13

图10公司股权结构（截至2024年6月30日） 13

图11公司建立了覆盖潮玩全产业链的一体化平台 14

图122023年公司共有10个艺术家IP销售额过亿元 15

图13按IP划分的收入结构 15

图142023年公司前五大头部IP收入占比达55.6 15

图15公司四大头部IP收入（单位：百万元） 16

图16Molly盲盒系列上新频率 16

图17Molly的多元形象 16

图18MEGASPACEMOLLY联名 16

图19公司高端线MEGA收入及增速 17

图202024H1公司分品类的收入结构 17

图21公司存货及存货周转天数 18

图22公司运营创新工艺的产品举例 18

图23按渠道划分的收入结构 18

图24公司会员体系及会员权益 19

图25公司会员数量及会员复购率 19

图26公司分地区收入及增速 19

图27公司归母净利润及增速 19

图28公司分产品毛利率 20

图29公司分地区毛利率 20

图30公司管理费用率和销售费用率 20

图31公司经调整净利率 20

图32中国内地零售店和机器人商店收入及增速 21

图33中国内地零售店和机器人商店净开店 21

图34中国内地零售店单店收入及增速 22

图35中国内地机器人商店单店收入及增速 22

图36围绕各个IP打造不同的主题场景 22

图37LABUBU搪胶毛绒公仔 23

图38THEMONSTERS森林秘密基地系列拼搭积木 23

图39中国内地零售店分城市布局 24

图40中国内地机器人商店分城市布局 24

图41中国内地线上收入增速 24

图42中国内地分渠道线上收入 24

图43公司在抖音平台搭建了4个官方账号 25

图44泡泡玛特城市乐园（POPLAND） 26

图45首款自研手游《梦想家园》 26

图46公司IP授权费收入及增速 26

图47部分公司IP授权品牌合作产品 26

图48中国港澳台及海外分渠道收入 27

图492024H1中国港澳台及海外分区域收入 27

图50部分国家限定产品和海外本土设计师IP 29

图51中国港澳台及海外零售店数量及店效 30

图52中国港澳台及海外机器人商店数量及店效 30

图53公司股价和估值复盘 34

表1潮玩和传统玩具的区别 5

表2潮玩出海三大目标市场总结 8

表3中国潮玩市场部分热门IP汇总 9

表4部分国内潮玩企业概览 10

表5公司在部分国家和地区的拓展历程 28

表6公司参与/主办的部分国际潮玩展 29

表7公司部分产品国内外定价 30

表8公司核心假设及盈利预测 33

表9可比公司估值 34

潮玩行业：高景气优质赛道，有望孕育大市值龙头

从轻奢小众走向大众平价，全球潮玩市场快速发展

“潮玩”概念起源于20世纪末的中国香港，21世纪初美国、日本潮玩开始萌芽，包括KAWS在内的大批艺术家涌现。早期潮玩主要以工作室或独立设计师的形式出现，对潮玩的定义也多局限于艺术玩具或设计师玩具，由于限量生产、设计独特、价格高昂，属于小众圈子的爱好。2015年日本厂商推出了以盲盒形式的SonnyAngel系列，2016年泡泡玛特联合Kenny推出Molly星座盲盒系