浅谈我国私募证券投资基金制度的完善样本.doc

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浅议中国私募证券投资基金制度完善?

摘要：下六个月，中国股市触底反弹，开始了新一波牛市行情。即使该波行情总体趋势是向上，但其中也经历了几次较大幅度调整。其中，2月27日股市大跌，上证综指下跌8.8％，大跌根本原因是机构结构过分单一，大量赎回使公募基金承受巨大压力。而私募基金和公募基金优势互补，能够避免股市大起大落。文章首先对怎样界定私募基金、非法私募基金和其正当化进行探讨，然后对其完善提出了几点提议。?

?关键词：私募基金；私募证券投资基金；有限合作；衍生工具?

?一、私募基金界定?

?所谓私募基金，又称为向特定对象募集基金，是指经过非公开方法面向少数机构投资者和富有个人投资者募集资金而设置基金，它销售和赎回全部是基金管理人经过私下和投资者协商进行。但笔者要强调是“非公开发行”并不意味着不能进行诸如做广告等宣传行为，而是更重视于向特定公众发行。本文探讨私募基金就是指私募证券投资基金。?

?现在私募基金司法解释尚处于论证阶段，无法从条文中找到答案，相关部门也并未就此做出说明，到底什么是规范私募基金或不规范私募基金呢？估量私募基金业内人士也较难把握。

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?据上海市最高人民法院民二庭某位法官说：“实践中我们认定私募，最关键特征是针对不特定多数人发行。认定不规范私募，关键有两个特征，一是承诺保底收益；二是资金是否打入管理人账户。”?

?因为缺乏系统法律规范约束，中国契约型私募基金在运作中往往存在巨大风险隐患，甚至成为部分不法分子牟取非法利益工具。实践中，非法私募基金常见于三种类型：非法集资、非法或变相吸收公众存款、“蛊惑交易”操纵股市行为。?

?通常而言，私募基金对象则是少数特定投资者，且对这些投资者通常门槛较高，参与资金量要有一定规模，其目标是共同投资、共享收益和风险，但假如私募基金提议人向投资人许诺高百分比保底收益，则可视为非法集资。?

?依据中国法律，非经金融主管机关同意，任何单位或个人全部不得从事吸收公众存款或变相吸收公众存款业务，不然即组成违法行为。非法或变相吸收公众存款和私募基金相区分根本特征在于是否给付利息，私募基金收益起源于风险收益，不应包含任何形式固定利息，不然现有违法之嫌。?

?另外，私募基金很可能违反证监会《证券市场操纵行为认定措施》相关“蛊惑交易”要求。“蛊惑交易”能够了解为，操纵市场行为人有意编造、传输、散布虚假重大信息，误导投资者投资决议，使市场出现预期中变动而自己赢利。尤其是在互联网时代，“蛊惑交易”危害性和严重性更应该引发高度关注。经过、QQ、MSN、博客等传输手段，一个虚假消息能够在短短时间内快速传输，网状扩散，贻害无穷。?

?二、私募基金应该正当化?

?经过对海外私募资金考察不难发觉，伴随一国实力增加和市场经济结构升级，“私募基金”难以阻止，将成为一国市场经济体制趋于成熟后肯定出现一个关键金融服务领域。?

?2月27日股市大跌，上证综指下跌8.8％，大跌根本原因是机构结构过分单一，大量赎回使公募基金承受巨大压力。私募基金通常有十二个月封闭期，而且十二个月以后只能在特定时间段赎回，而不能天天赎回，假如私募基金壮大起来，和公募基金互补，能够避免股市大起大落。另外，股指期货推出后，假如只有公募基金和券商，没有私募基金，那么将加大市场金融风险，大力发展私募基金是证券市场发展需要。?

?另外，私募基金和公募基金相比，含有以下部分优势：?

?（一）基金规模越大，管理难度也越大?

?现在中国正规私募基金通常有最少十二个月封闭期；在封闭期后，每个月只有固定日期（通常为每个月15日和月末）作为开放日，投资者只能在每个月开放日认购和赎回。这么就有效地隔离了风险承受能力差，投资不理性中小投资者，所以私募基金资金起源稳定，投资策略也得以坚持，投资风格能够愈加激进，收益也就相对较高。?

?（二）灵活性、针对性和专业化特征?

?私募基金出现，丰富了投资者投资渠道，也活跃了市场交易气氛，愈加好地满足了不一样投资者投资喜好，吸引更多社会闲置资金投资于证券市场，打破了公募基金一基独大垄断地位，有利于促进私募和公募之间良性竞争和优势互补，从而促进证券市场完善和发展，提升证券市场资本形成和利用效率。?

?（三）独特研究思绪?

?依据《基金法》要求，单只基金持有一只股票百分比，不能超出基金资产净值10％，同一企业持有一只股票百分比，不能超出该企业总股本10％，这一“双十”要求，决定了公募基金必需同时持有10只以上股票，这使公募基金研究必需涵盖多个行业，限制了基金企业研究团体对上市企业研究深度。和之相比，私募投资不受任何限制，持有股票数量能够较少，也就能够集中力量，愈加认真、细致、透彻地研究关注上市企业，对上市企业价值了解也能愈加透彻。?

?（四）需推行手