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市场评论报告日期：2024年10月30日

直面特朗普：最好的防御是进攻？

——特朗普交易主题股票池

核心观点分析师：廖静池

执业证书号：S1230524070005

近期特朗普交易再度升温，美国大选已成为继美联储首次降息后的又一重要资产定价liaojingchi@

变量。结合特朗普上一任期资产及板块表现情况、其对华政策主张及当前内外基本面分析师：王大霁

因素，我们认为面对特朗普交易的回归，市场风险偏好反应或钝化，可优先关注自主执业证书号：S1230524060002

wangdaji@

可控+国产替代方向；此外，有色金属、消费及非美出口链亦有望受益。

分析师：高旗胜

❑特朗普获选概率走高：博彩平台对特朗普美国大选最新胜率押注超过60%执业证书号：S1230524100005

据Polymarket数据，截至2024年10月28日，特朗普与哈里斯获选概率分别为gaoqisheng@

65.8%和34.2%，前者领先近31%。其中亚利桑那州、密歇根州、宾夕法尼亚州等

七大关键摇摆州对特朗普的押注走高，并全面反超哈里斯。相关报告

❑特朗普政策主张：对外加税、对内减税、移民趋严1《中企扬帆出海，四大投资机

（1）对于关税，特朗普曾表示希望实施10%的全面关税，并对自中国进口产品施遇》2024.10.29

加60%以上的关税。我国新能源汽车和储能电池的出口将面临冲击，但此举或倒2《备战特朗普交易：“新半

逼我国自主可控和国产替代良性发展。（2）对于美国本土税收，特朗普鼓励对企军”+战略资源组合》

业实施减税政策，有助于缓解美国科技企业的压力，促进美国投资及就业。（3）

2024.10.27

对于移民，特朗普重申反对非法移民，并抨击移民对美国国内就业市场的冲击。

3《区间震荡成，操作需把准》

故移民政策收紧或提振美国薪资增速与通胀预期。

2024.10.26

❑回顾：特朗普上一任期初期大类资产更为敏感，A股更多反映国内基本面运行

特朗普上一总统任期伴随美联储货币政策的先紧后松。美元表现亦偏强，和美债

利率同步性较高。这部分源于美联储加息周期的助推，并非完全由“特朗普交易”

变量所贡献。A股：2016年末整体震荡运行，2017年结构性牛市。其中白酒和银

行板块表现较优。2018年中美贸易摩擦约束风偏，2019年利空钝化+海外降息，

震荡走牛。2019年FOMC转入降息周期，内外积极因素驱动A股走牛，国产替

代、芯片及军工等板块占优。

❑展望：降息交易和特朗普交易交织，A股优先关注自主可控+国产替代方向

（1）美债利率：“再通胀”叙事定价后，美债或再迎配置时点。（2）美元：韧性或

强于美债利率，整体或于高位震荡。（3）黄金：大选落地后或有调整需求，但中

期或仍有新高可能。（4）人民币汇率：美联储降息及特朗普关税变量博弈，汇率

或延续震荡。（5）A股：风偏对外部冲击反应或钝化，关注自主可控+国产替