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深度分析|煤炭开采
目录索引
一、业绩概览：Q3板块扣非业绩环比增长4%，动力煤和煤电一体化相关公司表现亮眼5
（一）前三季度业绩：整体归母净利润同比下降21%，较上半年降幅收窄，动力煤
板块表现更稳健5
（二）24Q3季度业绩：营业收入环比增长2%，扣非业绩环比增长4%，动力煤和
煤电一体化相关公司表现亮眼7
二、财务分析：前三季度平均净利率和ROE降至13%和9%，期间费用率略有上升，负
债率进一步回落10
（一）盈利能力：前三季度平均毛利率、净利率和ROE分别为30%、13%和9%10
（二）营运能力：前三季度平均应收账款率同比持平，存货周转率同比下降0.2次
12
（三）资本开支：前三季度投资现金流净额和购建资产现金支出净额同比分别增长
18%和16%，主要受部分煤企竞拍资源及新矿建设支出影响13
（四）其他指标：前三季度平均期间费用率小幅上升，经营性现金流略有下降，资
产负债率平稳回落16
三、经营状况：Q3整体煤炭产销量小幅回升，成本控制较好，平均吨煤净利约84元/吨
20
（一）产销量：前三季度整体煤炭产量、销量同比增长1%和基本持平，Q3环比增
长3%和2%20
（二）价格成本：前三季度吨煤价格同比下跌7%、成本上升4%，Q3环比降幅分
别为6%和3%，各公司吨煤净利均值达到84元22
四、行业观点：三季报整体业绩好于预期，Q4供需面有望进一步改善，板块价值与弹性
兼备24
五、风险提示25
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