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经济视野

基于EVA模型的医药企业价值评估

以万泰生物为例

■潘宇菲长江大学经济与管理学院

摘要：医药行业是一个蓬勃发展的行业，科学技术的创新也不断推动着医药行业的发展。在国家政策的导向和国

内医疗卫生机构装备的更新换代需求下，医药行业中的医药企业将拥有越来越大的国内消费市场。以万泰生物为例，引入

EVA模型对其企业整体价值进行评估，最后将模型的评估结果与股票市场价格进行对比，以期为万泰生物的未来发展提

供参考意见，为估值方法精细化提供新方向。

关键词：生物医药；医疗器械；企业价值评估

进人21世纪以来，伴随着社会经济的不断发展，人趋势情况的研究。随后一批国内外领先的医药公司快速

们对医疗健康的重视程度与日俱增，医疗费用在居民消费涌现，越来越成为医药领域中的领头羊，所以寻找适合该

支出中所占的比重也不断增大。随着我国人口老龄化的加类企业的价值评估方法具有重要意义，有利于为医药行

剧，医药市场迎来了巨大的发展机遇。我国医药企业得益业的规划提供合理建议。

于这一黄金时期，规模逐渐扩大，企业价值得到了极大的2.医药企业的特点

提高。一是研发费用高。医药企业属于技术密集型企业，

此外，我国政府也十分重视医药产业的发展，在投资具有较强的技术竞争力，并且产品更迭较快，因此医药

和政策上都大力扶持。国家出台了《医疗器械生产监督管企业在前期研发投人很大。但正因如此，公司在后期将

理办法》等一系列规章制度，为行业发展提供了广阔的市会产生大量的现金流，从而提高公司的营业收人，增强市

场前景。由此可见，医药行业是我国吸引资本关注的热点场竞争力。与此同时，公司还建立了自己的销售渠道以扩

行业，在进行日常经营的过程中，医药企业的经营者应当大市场占有率，使收益率水涨船高，在初期和成长期的基

更加重视企业的价值管理。础上，企业市值会大幅度提升。

然而，大部分医药企业都是高新技术企业，相对传二是产品以中低端为主。从目前情况来看，我国的医

统产业来说，医药企业的研发费用较高，产品以中低端为药企业整体上还不具备一定的规模，中小微企业占绝大

主，海外依存度较高，所以前期的投资风险很大，无法多数。此外，当前医药产品主要集中在中低档产品上，而

将这些特殊性因素纳入评估中。由于医药企业的特殊性，国外进口设备垄断了高端市场。在品牌影响力方面，国内

其在未来的财务运营中存在不确定性，因此仅使用传统的医药企业还没有在世界范围内形成一个知名的品牌，这

的评估方法难以对企业价值进行完整的评估，而EVA估类企业仍需拓宽国际市场来提升市场竞争力。

值法把公司的股权资本成本、债务资本成本等要素全部三是海外依存度高。国内的中低端医药产品，由于其

考虑进来，能够计算公司的潜在价值，这和公司利润最大成本可以被有效地控制，所以在国际竞争中具有价格优

化、最优化的要求不谋而合。势。然而，很大一部分的中低端医药市场仍高度依赖海外

因此本文采用EVA价值评估方法，对医药企业进行进口，如果海外政策有所变化或者出现其他原因，使海外

企业价值评估，并以万泰生物为案例，分析具体评估过市场的不确定性增加，医药企业的生存空间就面临巨大的

程，为同类研究提供借鉴经验。威胁，有碍于企业的可持续发展。

一、医药企业行业现状及特点概述二、基于EVA模型的价值评估模型的构建

1.医药行业现状EVA也就是经济增加值，