转债策略研究系列：11月转债策略组合，继续关注低估值标的.docx

目录

转债市场跟踪 3

转债指数跟踪 3

转债仍有较大修复空间 6

可转债策略组合 9

中证转债指数择时 9

转债策略组合 11

附：部分策略组合明细 16

风险提示 18

插图目录 19

表格目录 19

转债市场跟踪

转债指数跟踪

2024年中以来权益和转债市场整体表现呈“V”型走势。从10月（10月8日-11月1日，下同）来看，上月主要权益指数、中证转债指数自月初冲高回落后呈震荡调整趋势。截至11月1日收盘，10月主要权益指数大多小幅收跌，仅小盘指数小幅收涨。其中上证指数下跌1.93%，中证2000指数上涨5.00%，转债指数继续修复，中证转债指数上涨1.31%。目前除中证2000指数外各指数均收复年初以来跌幅，中证转债指数年内上涨1.82%，表现弱于大盘指数，强于小盘指数。

图1：中证转债指数及上证指数走势 图2：主要指数涨跌幅（%）

420

400

380

360

340

320

中证转债指数 上证指数(右) 同花顺全A（右）

3600

3400

3200

3000

2800

2600

2024-11-012024-09-012024-07-012024-05-012024-03-012024-01-012023-11-012023-09-012023-07-012023-05-01

2024-11-01

2024-09-01

2024-07-01

2024-05-01

2024-03-01

2024-01-01

2023-11-01

2023-09-01

2023-07-01

2023-05-01

2023-03-01

2023-01-01

15.00%

年内涨跌幅10月涨跌幅

年内涨跌幅

10月涨跌幅

5.00%

0.00%

-5.00%

-10.00%

上 深

证 证

指 成

数 指

创 沪 上

50300业 深 证

50

300

板指

中中中证证转债

2000

1000

资料来源：wind，同花顺iFinD， 资料来源：wind，同花顺iFinD，

以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；对偏股型、平衡型、偏债型转债分别构建对应类别转债等权指数及对应正股指数。

结构来看10月除偏股型转债收跌外其他类型转债均收涨，月内先跌后涨，转债表现均好于对应类型正股。偏债型转债平均上涨幅度最大：偏债型转债指数

（3.08%）平衡型转债指数（1.86%）偏股型转债指数（-0.69%）。结合转债正股来看，偏股转债在估值主动抬升而正股有明显下跌情形下，转债与正股振幅差最大，具体正股表现为：偏股转债正股指数（-4.18%）平衡转债正股指数

（1.23%）偏债转债正股指数（2.89%）。

2024年初至今，中证转债指数上涨1.82%，三类转债指数表现不一，偏债型转债指数涨2.71%，跌幅最大的为偏股型（-3.67%）；转债正股分类型看其中偏债转债正股已录得正收益，其他两类转债正股均收跌，且跌幅明显大于转债，偏股型转债正股指数年内整体跌幅仍超10%。

图3：转债分类别及对应正股指数走势（等权月度调整，%）

偏股转债 偏债转债 平衡转债 偏股转债正股

120%

110%

100%

90%

80%

70%

2023-01-0160%

2023-01-01

偏债转债正股 平衡转债正股 中证转债指数

资料来源：wind，同花顺iFinD，

注：统计时间：2023-01-01~2024-11-01

从分类别转债加权转股溢价率角度看，当前（截至11月1日收盘，下同）偏股型、平衡型、偏债型和全市场转债转股溢价率分别为3.91%、16.74%、68.71%和42.99%。10月转债整体平价小幅下降，估值主动小幅抬升，结构来看，偏债型转债平价上涨最多且转股溢价率压缩最多，10月偏债型转债加权平均平价为65.43元，相比9月中枢明显提高，溢价率在连续2个月均下行趋势下，目前降至2022年以来20%分位水平，为相对合理水平。此外，当前价格低于100元转债数量已逐步下降到40只左右，偏债转债信用风险逐渐缓释。

图4：偏股型/平衡型转债加权转股溢价率及平价 图5：偏债型/全市场转债加权转股溢价率及平价

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

2024-09-042024-07-04

2024-09-04

2024-07-04

2024-05-04

2024-03-04

2024-01-04

2023-11-04

2023-09-04

2023-07-04

2023-05-04

2023-03-04

2023-01